道氏理論五大基本定理
一、道氏的三種走勢
股票指數與任何市場都有三種趨勢:短期趨勢,持續數天至數個星期;中期趨勢,持續數個星期至數個月;長期趨勢,持續數個月至數年.任何市場中,這三種趨勢必然同時存在,彼此的方向可能相反。
第一種走勢最重要，它是主要趨勢：整體向上或向下的走勢稱為多頭或空頭市場，期間可能長達數年。
第二種走勢是次級的折返走勢，是主要多頭市場中的重要下跌走勢，或是主要空頭市場中的反彈，通常會持續數個月。
第三種走勢通常較不重要，它是每天波動的走勢。
股票指數與任何市場都有三種趨勢:
市場具有級別之分並互為存在, 對其的分辨尤其重要。
短期趨勢,持續數天至數個星期;
最難預測,唯有交易者才會隨時考慮它.投機者與投資者僅有在少數情況下,才會關心短期趨勢:在短期趨勢中尋找適當的買進或賣出時機,以追求最大的獲利,或盡可能減少損失.
中期趨勢,持續數個星期至數個月;
對於投資者較為次要,但卻是投機者的主要考慮因素.它與長期趨勢的方向可能相同,也可能相反.如果中期趨勢嚴重背離長期趨勢,則被視為是次級的折返走勢或修正(correction).次級折返走勢必須謹慎評估,不可將其誤認為是長期趨勢的改變.
長期趨勢,持續數個月至數年.任何市場中,這三種趨勢必然同時存在,彼此的方向可能相反.
最為重要,也最容易被辨認,歸類與瞭解.它是投資者主要的考量,對於投機者較為次要.中期與短期趨勢都師傅屬於長期趨勢之中,唯有明白他們在長期趨勢中的位置,才可以從分瞭解他們,並從中獲利.
將價格走勢歸類為三種趨勢,並不是一種學術上的遊戲.以為投資者如果瞭解這三種趨勢而專著於長期趨勢,也可以運用逆向的中期與短期趨勢提升獲利.運用的方式有許多種.第一,如果長期趨勢是向上,他可在次級的折返走勢中賣空股票,並在修正走勢的轉折點附近,以空頭頭寸的獲利追加多頭頭寸的規模.
第二,上述操作中,他也可以購買賣權選擇權(puts)或鎖售買權選擇權(calls).
第三,由於他知道這隻是次級的折返走勢,而不是長期趨勢的改變,所以他可以在有信心的情況下,渡過這段修正走勢.最後,他也可以利用短期趨勢決定買,賣的價位,提高投資的獲利能力.上述策略也適用於投機者,但他不會在次級的折返走勢中持有反向頭寸;他的操作目標是順著中期趨勢的方向建立頭寸.投機者可以利用短期趨勢的發展,觀察中期趨勢的變化征兆.他的心態雖然不同於投資者,但辨識趨勢變化的基本原則相當類似.
自從80年代初期以來,由於信息科技的進步以及電腦程式交易的影響,市場中期趨勢的波動程度已經明顯加大.1987年以來,一天內發生50點左右的波動已經是尋常可見的行情.基於這個緣故,認為長期投資的"買進–持有"策略可能有必要調整.,在修正走勢中持有多頭頭寸,並看著多年來的利潤逐漸消失,似呼是一種無謂的浪費與折磨.當然,大多數的情況下,經過數個月或數年以後,這些獲利還是會再度出現.然而,如果你專註於中期趨勢,這些損失大體都是可以避免的.因此,我認為,對於金融市場的參與者而言,以中期趨勢作為準則應該是較明智的選擇.然而,如果希望精確掌握中期趨勢,你必須瞭解它與長期(主要)趨勢之間的關系.
二、主要走勢(空頭或多頭市場)—對於市場, 不去主動預測趨勢的時間范圍, 需要關註的是方向是否改變。
主要走勢(PrimaryMovements):主要走勢代表整體的基本趨勢，通常稱為多頭或空頭市場，持續時間可能在一年以內，乃至於數年之久。正確判斷主要走勢的方向,是投機行為成功與否的最重要因素。沒有任何已知的方法可以預測主要走勢的持續期限.瞭解長期趨勢（主要趨勢）是成功投機或投資的最起碼條件。一位投機者如果對長期趨勢有信心，隻要在進場時機上有適當的判斷，便可以賺取相當不錯的獲利。有關主要趨勢的幅度大小與期限長度，雖然沒有明確的預測方法，但可以利用歷史上的價格走勢資料，以統計方法歸納主要趨勢與次級的折返走勢。雖然近半世紀以來的科技與知識有瞭突破性的發展，但驅動市場價格走勢的心理性因素基本上仍相同。這對專業投機者具有重大的意義。目前面臨的價格走勢,幅度與期間都非常可能落在歷史對應資料平均數(medians)的有限范圍內.如果某個價格走勢超出對應的平均數水準,介入該走勢的統計風險便與日俱增.若經過適當地權衡與應用,這項評估風險的知識,可以顯著提高未來價格預測在統計上的精確性。
三、主要的空頭市場(包含三個主要的階段)—物極必反是解決空轉多的關鍵, 其心理意義建立在市場對於其本身的過度反映。
主要的空頭市場：主要的空頭市場是長期向下的走勢，其間夾雜著重要的反彈。它來自於各種不利的經濟因素，唯有股票價格充分反映可能出現的最糟情況後，
這種走勢才會結束.空頭市場會歷經三個主要的階段:
第一階段,市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價格；
第二階段的賣壓是反映經濟狀況與企業盈餘的衰退；“不利的經濟因素”是指（幾乎毫無例外）政府行為的結果：幹預性的立法，非常嚴肅的稅務與貿易政策，不負責任的貨幣或財政政策以及重要戰爭。
第三階段是來自於健全股票的失望性賣壓,不論價值如何,許多人急於求現至少一部分的股票。
這項定義有幾個層面需要理清."重要的反彈"(次級的修正走勢)是空頭市場的特色,但不論是"工業指數",或"運輸指數",都絕對不會穿越多頭市場的頂部,兩項指數也不會同時穿越前一個中期走勢的高點."不利的經濟因素"是指(幾乎毫無例外)政府行為的結果:幹預性的立法,非常嚴肅的稅務與貿易政策,不負責任的貨幣或(與)財政政策以及重要戰爭。
根據"道氏理論"1896年至目前的市場指數加以歸類,在此列舉空頭市場的某些特質:
1.由前一個多頭市場的高點起算,空頭市場跌幅的平均數(median)為29.4%,其中75%的跌幅介於20.4%至47.1%之間.
2.空頭市場持續期限的平均數是1.1年,其中75%的期間介於0.8年至2.8年之間.
3.空頭市場開始時,隨後通常會以偏低的成交量"試探"前一個多頭市場的高點,接著出現大量急跌的走勢.所謂"試探"是指價格接近而絕對不會穿越前一個高點."試探"期限,成交量偏低顯示信心減退,很容易演變為"不再期待股票可以維持過度膨脹的價格".
4.經過一段相當程度的下跌之後,突然會出現急速上漲的次級折返走勢,接著便形成小幅盤整而成交量縮小的走勢,但最後仍將下滑至新的低點.
5.空頭市場的確認日(confirmationdate),是指兩種市場指數都向下突破多頭市場最近一個修正低點的日期.兩種指數突破的時間可能有落差,並不是不正常的現象.
6.空頭市場的中期反彈,通常都呈現顛倒的"V-型",其中低價的成交量偏高,而高價的成交量偏低.有關空頭市場的情況,雷亞的另一項觀察非常值得重視:
空頭行情末期,市場對於進一步的利空消息與悲觀論調已經產生瞭免疫力.然而,在嚴重挫折之後,股價也似乎上喪失瞭反彈的能力,種種征兆都顯示,市場已經達到均衡的狀態,投機活動不活躍,賣出行為也不會再壓低股價,但買盤的力道顯然不足以推升價格…….市場籠罩在悲觀的氣氛中,股息被取消,某些大型企業通常會出現財務困難.基於上述原因,股價會呈現狹幅盤整的走勢.一旦這種狹幅走勢明確向上突破……市場指數將出現一波比一波高的上升走勢,其中夾雜的跌勢都未跌破前一波跌勢的低點.這個時候……明確顯示應該建立多頭的投機性頭寸.
四、主要的多頭市場(也有三個主要的階段) —每一輪多頭都夾雜著回檔的要求, 但是一旦多頭環境形成, 則不會輕易改變。
主要的多頭市場(PrimaryBullMarkets):主要的多頭市場是一種整體性的上漲走勢,其中夾雜次級的折返走勢,平均的持續期間長於兩年.在此期間,由於經濟情況好轉與投機活動轉盛,所以投資性與投機性的需求增加,並因此推高股票價格.多頭市場有三個階段:
第一階段,人們對於未來的景氣恢復信心;
第二階段,股票對於已知的公司盈餘改善產生反應;
第三階段,投機熱潮轉熾而股價明顯膨漲–這階段的股價上漲是基於期待與希望.這項定義也需要理清.多頭市場的特色是所有主要指數都持續聯袂走高,拉回走勢不會跌破前一個次級折返走勢的低點,然後再繼續上漲而創新高價.在次級的折返走勢中,指數不會同時跌破先前的重要低點.
主要多頭市場的重要特質如下:
1.由前一個空頭市場的低點起算,主要多頭市場的價格漲幅平均為77.5%.
2.主要多頭市場的期間長度平均數為兩年又四個月(2.33年).歷史上的所有的多頭市場中,75%的期間長度超過657天(1.8年),67%介於1.8年與4.1年之間.
3.多頭市場的開始,以及空頭市場最後一波的次級折返走勢,兩者之間幾乎無法區別,唯有等待時間確認.
4.多頭市場中的次級折返走勢,跌勢通常較先前與隨後的漲勢劇烈.另外,折返走勢開始的成交量通常相當大,但低點的成交量則偏低.
5.多頭市場的確認日,是兩種指數都向上突破空頭市場前一個修正走勢的高點,並持續向上挺升的日子.
五、次級折返走勢(也稱"修正走勢",多頭市場中的下跌走勢,或空頭市場中上漲走勢)—折返運動是辨認市場走向的關鍵鑰匙, 其存在的時間往往占多頭或空頭市場的一半以上。
次級折返走勢(SecondReactions):就此處的討論來說,次級折返走勢是多頭市場中重要的下跌走勢,或空頭市場中重要的上漲走勢,持續的時間通常在三個星期至數個月;此期間內折返的幅度為前一次級折返走勢結束之後主要走勢幅度的33%至66%.次級折返走勢經常被誤以為是主要走勢的改變,因為多頭市場的初期走勢,顯然可能僅是空頭市場的次級折返走勢,相反的情況則會發生在多頭市場出現頂部後.
次級折返走勢(修正走勢;correction)是一種重要的中期走勢,它是逆於主要趨勢的重大折返走勢.判斷何者是逆於主要趨勢的"重要"中期走勢,這是"道氏理論"中最微秒與困難的一環;對於信用高度擴張的投機者來說,任何的誤判都可能造成嚴重的財務後果.
判斷中期趨勢是否為修正走勢時，需要觀察成交量的關系，修正走勢之歷史的統計資料，市場參與者的普遍態度，各個企業的財務狀況,整體狀況,"財政部"的政策以及其它許多因素.次級折返走勢就如同鍋爐中的壓力控制系統。在多頭市場中，次級折返走勢相當安全閥，它可以釋放市場中的超買壓力。在空頭市場中，次級修正走勢相當於為鍋爐添加燃料，以補充超賣流失的壓力。走勢在歸類上確實有些主觀成分,但判斷的精確性卻關系重大.一個走勢,究竟屬於次級折返走勢,或是主要趨勢的結束,我們經常很難,甚至無法判斷.
我個人的研究與雷亞的看法相當一致,大多數次級修正走勢的折返幅度,約為前一個主要走勢波段(primaryswing;介於兩個次級折返走勢之間的主要走勢)的1/3至2/3之間,持續的時間則在三個星期至三個月之間.對於歷史上所有的修正走勢來說,其中61%的折返幅度約為前一個主要走勢波段的30%至70%之間,其中65%的折返期間介於三個星期至三個月之間,而其中98%介於兩個星期至八個月之間.價格的變動速度是另一項明顯的特色,相對於主要趨勢而言,次級折返走勢有暴漲暴跌的傾向.
次級折返走勢不可與小型(minor)折返走勢相互混淆,後者經常出現在主要與次要的走勢中.小型折返走勢是逆於中期趨勢的走勢,98.7%的情況下,持續的期間不超過兩個星期(包括星期假日在內).它們對於中期與長期趨勢幾乎完全沒有影響.截至目前為止(1989年10月),"工業指數"與"運輸指數"在歷史上共有694個中期趨勢(包括上漲與下跌),其中僅有九個次級修正走勢的期間短於兩個星期.
在雷亞對於次級折返走勢的定義中,有一項關鍵的形容詞:"重要".一般來說,如果任何價格走勢起因於經濟基本面的變化,而不是技術面的調整,而且其價格變化幅度超過前一個主要走勢波段的1/3,稱得上是重要.例如,如果聯儲將股票市場融資自備款的比率由50%調高為70%,這會造成市場上相當大的賣壓,但這與經濟基本面或企業經營狀況並無明顯的關系.這種價格走勢屬於小型(不重要的)走勢.另一方面,如果發生嚴重的地震而使一半的加洲沉入太平洋,股市在三天之內暴跌600點,這是屬於重要的走勢,因為許多公司的盈餘將受到影響.然而,小型折返走勢與次級修正走勢之間的差異未必非常明顯,這也是"道氏理論"中的主觀成分之一.
雷亞將次級折返走勢比喻為鍋爐中的壓力控制系統.在多頭市場中,次級折返走勢相當安全閥,它可以釋放市場中的超買壓力.在空頭市場中,次級修正走勢相當於為鍋爐添加燃料,以補充超賣流失的壓力19世紀20年代福佈斯雜志的編輯理查德.夏巴克，繼承和發展瞭道氏的觀點,研究出瞭如何把“股價平均指數”中出現的重要技術信號應用於各單個股票。而在1948年出版的由約翰·邁吉羅伯特·D·愛德華所著<<股市趨勢技術分析>>一書，繼承並發揚瞭查理斯·道及理查德·夏巴克的思想,現在已被認為是有關趨勢和形態識別分析的權威著作。
“道氏理論”的許多原理蘊含於我們日常使用的各種投資術語中，隻不過一般人並沒有覺察而已。研究“道氏理論”的基本原理之後，我們具備瞭一種重要的知識和觀念，這種知識和觀念是指導我們在證券市場獲利的根本。
許多朋友或許會問, 市場的中國特色是否會影響其理論的有效呢? 實際上, 如果您仔細去觀察我們身邊的市場就會發現, 道氏幾十年前提出的觀點在現在亦是非常有效。從1996年開始的多頭市場到1997- 1999年的次級別折返, 進而產生2000 年和2001 年的多頭膨脹;還是從2001 年開始的空頭市場直到2003 年才產生一輪大級別的反彈, 等等。其定義之精確讓專業人士感到驚異。而更有意義的是, 它提供瞭我們一個更清晰的視角。從概念上, 從心理上本質上解決瞭定義的重大難題無疑給瞭投資人一個強大的分析和交易的工具, 當然, 我們沒有理由去放棄使用它的權利。