牛股何以成為牛股？除瞭上市公司自身的成長性外，一個很重要的因素是“時勢造英雄”。
從中國股市20年發展歷程的三個階段來看，漲幅前20名個股的峰值經歷瞭三個階段：其一是1992年左右，當時制度不完善，股市急漲急跌造成；其二是2007年股權分置改革造就的大牛市造成，多數個股的峰值都在當時取得；第三就是當下，一些優秀的上市公司，憑借其優秀的管理模式、不斷創新、不斷發展，推動公司業績蒸蒸日上，從而使得股價屢創新高。
階段一：起步
1990年至1994年，這段時間中國股市剛剛誕生。1990年12月1日深交所試營業，同年12月19日上交所開業，自此拉開瞭中國建設資本大國的帷幕。當時股市人氣不夠，市值也低，一切都處於起步階段。從走勢上也可以看出，當時市場由於缺乏規范，暴漲暴跌，長陽長陰線頻繁出現，極不穩定。
1992年5月25日，對於中國股市是個歷史性的日子。當天上海股票市場全面放開股價，從這一天起滬市才成為瞭名副其實的市場，當天上證指數單日漲幅高達105.27%。
而回顧漲跌幅前20名的股票，其中的前四名愛使股份、飛樂音響、方正科技、申華控股，以及ST方源、萬科都是1991年上市的公司。翻看這些個股走勢，不難發現都有一個共同點：那就是在1992年5月份左右股價都達到瞭峰值。其中，ST方源最高股價曾達到3700元一股。除萬科以外，其他幾隻個股迄今為止股價最高值就是1992年達到的峰值。
階段二：探索
1994年至2005年，這段時間是中國股市的探索期。這11年裡中國不斷推出各種制度改革，使股市不斷向法制監管的方向邁進。
1994年7月30日，中國證監會“三大救市政策”出臺：年內暫停各種新股的發行與上市、有選擇的對資信較好的證券機構進行融資、逐步吸引外國基金投入A股市場。受此利好刺激，股市經歷瞭近乎瘋狂的一天。滬、深兩市場飆升達30%以上。自此新一輪行情啟動，僅用一個多月時間，上證指數就猛竄至1994年9月13日的最高點1053點，漲幅為215%。隨後便展開瞭一輪更加漫長的熊市。直至1996年1月19日，上證指數跌至512.80點的最低點。這一輪下跌總計耗時16個月。上述20隻個股中，當時已經上市的都經歷瞭這波牛市到熊市的洗禮。
直到1997年2月21日，中國股市再次站上1000點，從此以後中國股市的收盤指數一直牢牢站在瞭1000點之上。直至2005年4月29日，證監會正式啟動上市公司股權分置改革。由此，基本面的持續成長和股改對價的支付直接觸發瞭2006至2007年的大牛市。
記者註意到，最熊20股中前五名都是此間上市，且已經退市，剩下幾傢此間上市的公司，股價表現也不如人意。如房地產業中的中關村2000年達到峰值，之後便一路下探。運輸物流業的ST華龍曾因業績不佳，由華龍集團更名為ST華龍，目前仍低位盤整。電器業的ST科龍，因業績不善2002年由科龍電器更名ST科龍，雖2003年扭虧為盈，但股價仍維持跌勢。2006年該股再度戴帽，目前股價已平臺整理一年左右。
階段三：爆發
2005年末至2009年初，這是中國股市迄今為止最波瀾壯闊的一波牛熊輪回，並創下上證指數的歷史高點。
2005年下半年，上證指數從1000點附近啟動瞭中國股市歷史上規模最大的一輪牛市。在本輪牛市中，上證指數從2006年12月14日的2245點飆升至2007年10月16日6124點，隻花瞭整整10個月。之後的熊市也可謂慘烈，直至2008年10月28日，中國股市連續暴跌至1664點，才探明本輪熊市的絕對底部。
而2007年牛市更造就瞭不少漲幅令人咋舌的牛股。如2007年兩市共有仁和藥業(原“ST仁和”)、鑫富藥業、棱光實業(原“ST棱光”)和東北證券等4隻個股漲幅超過10倍，其中ST仁和以超過14倍的驚人漲幅拔得頭籌。而兩市當年漲幅在700%以上的共8隻。即使總股本較大的金融和地產板塊個股平均漲幅也超過200%。值得註意的是，2007年兩市漲幅排名前十位的個股對應板塊相對集中，主要包括重組題材活躍的ST股，以及受益牛市成交量劇增的券商股，如ST仁和、ST棱光與ST金泰，以及東北證券、海通證券和錦龍股份等3隻券商概念股，以及鑫富藥業和廣濟藥業等2隻醫藥股。
兩市最熊20股中的ST鈦白、中國石油、太平洋、中海集運、中海油服、常鋁股份、中國神華、威華股份、交通銀行和中信銀行不少出現在這輪牛市行情的末期，而這些公司大多在上輪行情末尾上市，因此剛一上市就步入漫漫熊途。其走勢無一例外的從上市開始就持續下跌，2008年底企穩開始低位盤整，股價一直未有起色。其中比較典型的如中國石油。拾荒網