第二次牛市
1992 年11 月17 日的386.85 點至1993 年2 月16 日的1558.95 點，漲幅303%。
早期的市場運行與實體經濟的聯系並不是很緊密，主要受到政策導向和市場供求的影響。快速下跌之後市場陷入低迷，中國股市處在發展的十字路口上，新華社受到高層領導的指示發表瞭《關於股市的通信》，即表明瞭“股市堅決要試”的態度，又對當時市場問題進行瞭提示，起到瞭統一認識的作用。政策信號的出現鼓勵資金反手做多，推動股指從1992 年11 月17 日的386.85 點開始，持續上漲到1993年2 月16 日的1558.95 點，隻用瞭3 個月時間，收復瞭前面半年的跌幅，大盤期間漲幅高達303%。在這段滬深股市的起步階段，管理層鼓勵國企購買股票，以至於國企資金大量入市，加大瞭市場的漲跌波動幅度。此間漲幅居前的個股依然是受到資金持續關註的滬市本地小盤股，這批股票暴漲暴跌的走勢充分暴露瞭市場規模過小容易造成資金紮堆的流動性風險。
第二次熊市
1993 年2 月16 日的1558.95 點至1994 年7 月29 日的325.89 點，跌幅79%。
快速上漲完成後，股市的大擴容也就開始瞭，93 年2 月16 日，老八股宣佈擴容，當日滬指沖高至1558.95 點，隨後持續下跌。在92 年底，兩市上市公司僅有53 傢，但到瞭94 年底，已經發展到瞭291 傢，規模擴大瞭5.5 倍。伴隨著新股不斷發行，上證指數也逐步走低，進而在777 點展開拉鋸，後來777 點位失守，大盤再度一蹶不振的持續探底。到1994 年7 月29 日，股指回到325 點，但這次熊市帶來的成果是上市公司數量急速地膨脹。
同時從1993 年開始，中國經濟過熱，通貨膨脹嚴重，當時的通貨膨脹率是14.7%。為阻止經濟過熱、治理通貨膨脹，自1993 年至1995 年底，朱鎔基開始瞭為期3 年的用市場手段調控經濟的治理整頓。剎車在1993 年下半年已經狠狠地踩瞭下去，但是1994 年的情況看起來卻更加糟糕，GDP 增長率下跌瞭一個點，通貨膨脹率則上竄瞭6個多點，達到24.1%，一舉刷新瞭1988 年的記錄。貨幣政策和財政政策采用瞭適度從緊而不是全面緊縮，在結構上則做到有松有緊，對低水平無效益的企業緊，對泡沫經濟緊；對高水平高效益企業松，對國傢重點項目松。並且在適度從緊的總原則下，根據經濟運行的具體情況進行微調和預調，自始至終抓住軟著陸這條主線。當時，宏觀調控是以治理通脹為首，還是以加快增長擴大就業為先，一度是爭論的焦點。但黨中央和國務院明確提出以治理通貨膨脹為首要任務，並且自始至終貫徹瞭這一任務。緊縮把投機倒把、房地產泡沫的資金來源徹底斷掉，但是對基礎性生產，尤其是貧困地區西部地區的正常生產仍給予保證。宏觀調控把集中到沿海的過熱過多的資金返流到原來的地方去，這種做法既降低瞭通貨膨脹，又保持經濟的必要增長。在此期間，受到緊縮政策和經濟調整的影響，股市連續下跌，這一輪熊市從觸發因素來看，是因為宏觀調控政策為壓制通脹轉向從緊導致，在周期上看與實體經濟的周期調整保持一致，這說明股市的中長期走勢是由實體經濟的運行趨勢決定的，而導致這二者轉變的原因是來自於宏觀經濟政策。隨著中國股市的不斷發展，漸漸走向成熟，一些規律性的因素開始浮出水面。拾荒網