談下自己對註冊制的看法，早上剛起來沒啥準備，隨意說，大傢有興趣可以隨便看看。上個月最重磅的消息就是註冊制的落地，第二天市場劇烈波動。雖然最後走瞭深V,主板小跌0.19%，創業板漲0.6%，但全天上漲的股票不到六分之一，將近百股跌停，尤其是業績差的，基本都是大跌，兩極分化非常嚴重。這是創業板註冊制消息落地的第一個交易日，對以後註冊制正式落實施不能說明什麼，也能說明什麼，不能說明的是微觀市場各股的走勢，能說明是註冊制實施後資金將更加趨從大成交量，未來有預期的價值趨勢股，這是大勢。每當資本市場有大的變革，都是幾傢歡喜幾傢愁，註冊制的改革是同國際資本市場接軌的重要中間步驟，以後肯定會邁進更加成熟的資本市場。
今天主要說三點，一是創業板註冊制改革的重點，二是創業板註冊制改革對當前市場參與者的影響，三是創業板註冊制改革對未來投資的引導。三個點都很大，想到啥就說啥，大傢有好的想法也可以留言一起探討。
一、創業板註冊制改革的重點
1、制度上要和科創板大體一致，防止制度套利。創業板註冊制分為交易所審核問詢、證監會履行發行註冊程序兩個環節，在註冊程序、制度、審核監督、監管安排等方面總體與科創板保持一致。
2、創業板定位上與科創板互補，范圍更廣。創業板註冊制定位於服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，體現出與科創板“硬科技”特色的差異化定位。投資者適當性上，在兩年證券交易經驗的同時，創業板新增前20個交易日日均資產不低於10萬元的標準，相比科創板50萬元的門檻更加寬松。
3、上市條件明顯放寬但有一定過渡期。創業板註冊制綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，支持已盈利且具有一定規模的特殊股權結構企業、紅籌企業上市，未盈利企業在改革實施一年以後可以申請上市。
4、健全退市機制，精準從快出清。創業板註冊制將凈利潤連續虧損的退市指標調整為包括凈利潤、營收、市值等多因素在內的復合指標，從而實現對殼公司的精準快速出清，同時對存量公司退市設置一定過渡期。
從上面的四點來看創業板的推出是平穩的，成熟的。財務指標的放寬更是為瞭納入更多的潛力創業公司，以後美團，拼多多，今日頭條這樣的偉大企業都有在國內上市的機會。大傢要註意到這樣的公司所屬的行業，個人認為未來上市的主力軍將是高科技公司，科技股的成長屬性是最強的。
二、創業板註冊制對當前市場參與者的影響
在討論這個問題前，首先說說目前創業板註冊制對市場影響比較有爭論的地方。
創業板註冊制是否會對市場流動性有沖擊?當前市場又開始明顯縮量瞭，每天的成交額6000億左右，後面註冊制的實施多多少少會對場內的流動性造成一定的沖擊，但應該不會太明顯，這裡可以參考科創板對市場流動性的影響。2019年7月至今，科創板共報審瞭250傢企業，其中114傢在審，99傢已上市交易，過會率為94%，平均首發募集資金高達12億元，這與其“硬科技”屬性密切相關;同期創業板42傢公司發行上市，平均首發募集資金5.4億。預計創業板註冊制在發行節奏上會略微加快，但考慮到平均募資規模較小，同時當前寬松的流動性導致追求高收益的打新資金供給充足，預計創業板註冊制對市場流動性的沖擊將明顯小於科創板開板初期。
其次在看看註冊制對上市主體，市場參與者的要求：
1、從上市條件看，創業板上市的財務門檻相對更高。與科創板的思路類似，創業板改革也貫徹瞭豐富標準包容性、淡化盈利性要求的思路，提出瞭三套上市標準。但是，一方面創業板第二套標準“預計市值不低於10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低於1億元”是科創板上市標準的子集，科創板企業有更多標準可供選擇;另一方面創業板第三套標準“預計市值不低於50億元，且最近一年營業收入不低於3億元”本身比科創板在相同收入條件下對市值的要求更高，且根據征求意見稿，創業板的這一無需盈利的條款目前還要暫緩一年執行。綜合來看，創業板上市的財務門檻相對科創板略高一些。
2、從投資門檻看，創業板門檻相對更低。推行註冊制會對投資者有更高的要求，因此本次改革提出“增量投資者資產不低於10萬元，A股交易經驗滿24個月”，相較於科創板的“個人投資者資產不低於50萬元，A股交易經驗滿24個月”，創業板的門檻略低。
3、從跟投制度看，創業板對跟投機制進行瞭優化。征求意見稿提出僅對未盈利企業、特殊股權結構企業、紅籌企業、高價發行企業實施強制跟投，相較於科創板的“試行保薦機構相關子公司跟投制度”，創業板跟投范圍有所縮小。
上面第一條是對上市主體的要求，第二條是對市場參與者的要求，也是對我們韭菜的要求，很明顯比科創板的門檻低很多，科創板50萬元的門檻應該難住瞭不少英雄好漢，創業板註冊制應該8成以上的個人投資者都能參與，第三條就是對券商的要求，防范財務造假，督促保薦機構盡職盡責。
最後說說對當前市場參與者的影響，放寬漲跌停限制有助於抑制市場炒作、加速優勝劣汰。
根據深交所公佈的征求意見稿，深交所對創業板股票競價交易的限制對標科創板，即第六個交易日開始、±20%的漲跌幅限制。實際上，科創板開板以來，99個公司合計11141個交易日中僅出現過46次漲停板和36次跌停板，平均每個科創板公司上市以來觸發漲跌停限制不足一次，觸發概率僅0.74%。目前遊資在創業板的“打板”策略往往依賴於10%的漲停板上個股有價無量、流動性喪失，從而吸引散戶跟風盤、同時減少自身資金消耗，根據科創板經驗，漲跌幅限制放寬至±20%會明顯增加個股炒作難度，打板失敗後也將面臨更大的損失，導致純粹的主題/概念炒作熱度降低，加速存量市場優勝劣汰。中長期來看，註冊制對交易制度的放寬也有利於機構投資者獲取更高的定價權。說的簡單直白點就是以後打板很難，玩概念也很難，打的板如果沒有瞭溢價，就不會有人打瞭。遊資時代情緒投機(尤其是純概念投機)的玩法已在科創板消失，可以預期情緒投機的時代將逐漸落幕，未來的A股市場將更加註重基本面研究，註重價值投資。
三、創業板註冊制對未來投資的引導
這個點非常大，不好說，那就隨意說。首先說一下最根本的東西，創業板註冊制的實施將是價值趨勢投資的新起點，這一點是毋庸置疑的。有價值的企業，在註冊制的背景下，不僅不會減少流動性，反而會增加流動性，增加的流動性就來自於那些基本面差的企業，這類企業將會逐漸被邊緣化，淪為仙股，永世不得翻身。那該如何投資瞭?大傢可以參考這樣的觀點，註冊制是走向成熟市場最重要的一步，是為瞭向成熟的資本市場靠攏，那我們就先去看成熟資本市場的最大明星股，國外企業就是蘋果、特斯拉一個是大科技領域、一個是新能源汽車領域，這兩點都是目前我國重點發展的領域，當然值得重視。國內的就是騰訊、阿裡、今日頭條等，這些企業都是顛覆行業格局的巨頭，目前能被顛覆的行業肯定不是傳統的行業，必定是新興行業。關於投資，白酒、地產、醫藥等老價值投資路線在註冊制影響下應該不會有太大的變化，但將會更加的註重估值，資源和流動性將會更加的集中於頭部企業。最後說一個最簡單和實用的觀點，註冊制實施後，不知道怎麼買，那就投資成交量最大和價格最高的個股，當然明白人肯定知道我說的不是茅臺，行業就得靠你自己去選擇瞭，戰略上看對瞭，戰術上就錯不瞭。在補充一個最重要的，註冊制下，我們該澎湃還是得澎湃起來。