昨日盤後，交易所公佈瞭中國人壽三日龍虎榜。在此之前，這隻保險巨頭股價收獲“3天兩板”，累計漲幅高達27%。
榜單顯示，滬股通專用席位高居中國人壽買一位置，三日累計買入6.80億元，占到區間個股成交總額的7.89%。相比之下，其他4傢買入席位的合計上榜金額僅為3.92億元。
交易所8月18日公佈的中國人壽三日龍虎榜
由此來看，北向資金大幅流入，似乎直接推動瞭中國人壽前期股價連續漲停。
因香港臺風天氣影響，滬深股通今日下午1時30分才恢復交易。在僅一個半小時的交易時段內，北向資金出現大幅流出，凈賣出額高達61.34億元。缺少瞭北向資金“助力”，中國人壽今日股價表現低迷，截至收盤下跌7.54%。
中國人壽日線走勢
北向資金是否有溢價效應？
此前，龍虎榜中始終存在“機構溢價效應”，即在交易所披露的龍虎榜中，隻要是獲得機構席位凈買入的股票，後期上漲概率及相對漲幅都可能更大。
那麼，龍虎榜中是否存在“北向資金溢價”呢?
經統計，滬股通專用席位今年以來共計上榜凈買入148次(截至8月18日，包括單日及多日榜單，下同)，相關個股次日上漲概率為54.42%，平均漲幅為0.86%;
深股通專用席位今年以來共計上榜凈買入839次，相關個股次日上漲概率為60.41%，平均漲幅為1.45%;
機構專用席位今年以來共計上榜凈買入1948次，相關個股次日上漲概率為61.54%，平均漲幅為2.05%;
中信證券上海溧陽路營業部今年以來上榜總額排名所有營業部第三位，該席位今年以來共計上榜凈買入259次，相關個股次日上漲概率為49.80%，平均漲幅為-0.35%。
各席位出現凈買入後，相關個股後續上漲概率
各席位出現凈買入後，相關個股後續平均漲幅(單位：%)
由此可見，僅以次日漲跌幅計算，深股通席位的溢價效應大於滬股通席位。但北向資金整體的溢價效應還是明顯弱於機構席位。
進一步梳理發現，北向資金上榜凈買入，對於大市值股票的短期帶動作用顯著強於小市值股票。
以深股通為例：
深股通席位今年以來共28次上榜凈買入千億市值以上公司(市值以8月18日收盤計，下同)，相關個股次日平均漲幅為1.68%，後5日平均漲幅為3.20%，後20日平均漲幅為5.33%;
深股通席位今年以來共120次上榜凈買入百億市值以下公司，相關個股次日平均漲幅為0.66%，後5日平均漲幅為-0.38%，後20日平均漲幅為-3.98%。
深股通席位凈買入後，大/小市值個股後續平均漲幅(單位：%)
市場人士表示，北向資金在大市值股票中的溢價效應顯著強於小市值股票，或許與北向資金偏向價值的選股風格有關。
外資“長錢”與“短錢”有別
今年以來北向資金波動顯著加劇。特別是在2月下旬至3月份、以及剛剛過去的7月份，北向資金均出現階段性的大幅流出，甚至一度刷新單日凈賣出額的歷史紀錄。業內人士普遍認為，這與北向資金中“交易型資金”加快交易節奏有關。
根據中信證券測算，7月配置型、交易型資金流入規模絕對值的占比分別為21%、68%，交易型資金貢獻遠高於配置型。
中信證券表示，市場一些板塊和個股自身振幅和成交的擴大，吸引瞭更多日內交易外資的流入。背後可以理解為交易型資金參與度提高使得個股波動和成交明顯擴大，也可以理解為由於一些個股的波動和成交明顯放大，日內交易盈利空間更大，交易型資金的參與度就相應提升。
興業證券王德倫策略團隊日前發佈報告，分析瞭外資“長錢”與“短錢”之間的差異。
興業證券認為可以將北向資金分為三類：
一是以挪威養老金、加拿大年金等國際養老金，以及阿佈紮比投資局、淡馬錫等主權基金為代表的“長錢”，這類機構投資中國的周期相對較久，對短期市場波動、匯率波動的敏感性較低，更看重中長期市場和匯率的穩定性。
二是以對沖基金、資產管理公司，尤其是量化交易策略基金為代表的“短錢”，這些資金短期快進快出的屬性更多，更善於捕捉市場的短期波動。也有部分資產管理公司，一部分資產中長期投資，一部分資金用於短線交易，而短期交易的部分，對短期市場和匯率等因素的變動也更加敏感。
三是以韓國等國傢地區投資於A股的“類公募基金”為代表，其資金大多托管於中資機構或亞太系投行中，在配置和交易層面更加註重結構性調整。
興業證券統計瞭北向資金持股市值前50個股的托管機構情況，發現整體來看，這些個股的托管機構仍以國際型銀行為主，其背後資金的“長錢”屬性相對更多，其持股也相對會更加穩定。而類似海螺水泥、藥明康德、廣聯達的托管機構中，國際投行占比相對較多，相對來說可能“短錢”屬性更多一些。
北向資金50大重倉股托管機構情況 來源：Wind、興業證券 數據截至2020年7月13日