2015年3月20日，證監會正式批準中金所開展上證50、中證500股指期貨交易，合約正式掛牌交易時間為4月16日。這改變過去五年來隻有單一的滬深300股指期貨產品狀況，股指期貨迎來細分時代。在中證500期指推出前，市場缺少做空中小盤股的工具，潛在的中小盤股空方往往無計可施。創業板指屢刷新高，一度被譽為“天空板指”.中證500期指推出後，賣空期指將成為空方有力工具，市場的多空力量將更為均衡。而在當前牛市情緒以及流動性規模下，上證50指數的低估值與中小板形成鮮明對比。B類基金由此也衍生出幾類新投資策略。上證50分級、銀行分級基金已開始正式發售。由此，圍繞上證50指數、滬深300指數，已有的流動性較好的結構化基金產品包括金融B、證券B、證保B、券商B、銀行B、50分級以及其他數隻300分級基金，可滿足投資者的加杠桿、多空、期現套利、折溢價套利等多重需求。從行業分佈看，滬深300指數主權重在金融板塊，非銀金融和銀行權重合計在36%以上。上證50指數權重在金融板塊的集中度更高，非銀金融和銀行權重合計在65%以上，基本上可作為金融板塊指數的代表。鮮明的金融特征不僅可適用於市場中性策略，在與跟蹤金融股的分級基金等工具組合的過程中可以衍生出更多策略。策略之一是高溢價套利金融分級+放空50期指對沖。牛市情緒下，分級基金二級市場A+B端容易出現長時期的高溢價。2014年12月初，平均整體溢價超過10%.券商、非銀等分級基金溢價時常超過20%.高額的溢價引巨資場內申購母基金並分拆賣出場內AB端基金。套利打壓下，場內基金時常被巨量封死跌停板。50期指上市後，豐富瞭鎖定溢價收益的對沖工具。在溢價套利分級基金的同時，做空相應股指期貨，鎖定溢價收益。估測一張50股指期貨合約價值90萬元左右，按照權重較滬深300股指期貨而言，可以使套利各類金融分級基金得到更有優勢的擬合。溢價套利金融分級基金的對沖保護效率成倍提高。策略之二是期現套利中，巧用分級替代現貨。期現套利也是大部分對沖基金和低風險偏好投資者必不可少的投資策略。牛市情緒造成的基差波動尤為劇烈。在股指期貨細分時代，這一策略得以更好地執行。當前牛市情緒和金融工具條件下，期現套利一般是升水套利。即放空股指期貨、買入現貨精準擬合對沖，鎖定基差收益。現貨的選取，除瞭一攬子股票，還可以選用跟蹤指數的基金。買入二級市場上折價的指數基金將為套利貢獻額外收益。這些基金包括場內ETF基金、LOF基金、以及按A+B價格加權計算較母基金折價的分級基金。更激進和提高資金效率的做法是單買整體折價下的B端分級基金。策略之三是折價套利分級基金配合運用股指期貨。有時分級基金二級市場受各種恐高情緒，時常出現持續的折價套利機會。即在動態市況下，場內A+B價格加權較即時母基金凈值折價。這裡的套利分為滾動套利和偽套利兩種。滾動套利是在投資者持有底倉的情況下，即時同時買入A+B基金合並。另一方面贖回同樣權重的存量母基金。可實現滾動攤低持有成本。偽套利則是在沒有底倉的情況下，直接場內買入A+B端分級基金合並。在下一個交易日贖回，獲取扣除交易費用後的折價利潤。折價套利有兩個弊端：一是贖回基金的回款時間長達兩個交易日，導致資金效率偏低，相當於變相降低瞭風險倉位。二是T日買入，T+1日贖回母基金要承擔一個交易日的凈值波動風險。而運用股指期貨可以一定程度上解決上述兩弊端。如擔心因贖回以及回款慢導致的高收益倉位下降，可以做多相應股指期貨提高風險權重，擴大收益。而如果是要絕對收益，則精準比例放空一個交易日的相應股指期貨，鎖定折價套利收益。「 拾荒網| 10Huang.CN 」整理。