以證券公司為代表的特殊法人客戶（這裡統稱為機構投資者），運用股指期貨管理風險取得顯著成效，保值避險效果良好。但機構投資者在股指期貨市場上的套保交易尤其是獲利情況受到較多關註甚至是誤解，本文將對機構投資者在股指期貨市場的交易情況進行分析，談談對機構投資者盈虧情況的幾點看法。一、機構投資者有序入市，全面參與股指期貨套保、套利、投機三類交易
股指期貨上市交易三年半以來，運行平穩，流動性好，風險管理功能明顯得到發揮，吸引瞭越來越多的機構投資者入市套保避險。截至2013年11月15日，股指期貨市場共有機構投資者190傢，機構產品賬戶1359個，開設交易編碼1848個。機構產品賬戶中，證券自營72個，證券資管產品304個，QFII客戶16個，基金產品540個，信托計劃128個，保險（放心保）產品9個，期貨資管產品290個，基本除銀行外，各類機構投資者均已入市。機構投資者日均成交1.2萬手，占全市場總成交量的1.4%;日均持倉3.5萬手，全市場持倉占比27.6%.從交易方式上看，機構投資者參與股指期貨市場較為全面，套保、套利、投機各類交易均有參加，但以套保為主。以本文統計截止日的2013年11月15日為例，機構套保、套利和投機交易占比分別為18.28%、44.23%和37.49%,持倉占比分別為51.95%、26.09%和21.95%.機構交易以套期保值為主，這既是各類機構投資者的監管機關在機構參與政策中規定的內容，也符合期貨市場促進功能發揮的引導方向，更是限制機構投機、保護中小客戶合法權益的有力措施。二、機構投資者現貨做多、期貨做空，在股指期貨市場以空頭套保為主
機構投資者參與股指期貨市場的最主要的目的是對沖現貨風險，因此套保持倉以空頭居多。這是市場客觀條件及其套期保值為主的交易模式決定的，是保持資產價值穩定、防范股市下跌風險的保護措施。第一，機構投資者在現貨市場始終是“多”大於“空”,期貨市場多空平衡，機構傾向套保做空是當前市場條件下機構的自主選擇。股指期貨市場采取雙向交易機制，期貨合約都是多空雙方成對“出現”的，有空必有多、多空必相等，沒有獨立存在的多頭或空頭。至於機構套保持倉以空頭為主，這是客戶在當前市場條件下自主選擇的結果。1、交易工具單一，股市做多為主。境外金融市場交易工具豐富，多空機制健全，機構投資者可以使用金融期貨為各種各樣的資產組合進行套保，除瞭空頭套保外還提供瞭大量穩定的多頭套保頭寸，套保持倉相對平衡。而境內市場交易工具較少，股市做空避險機制遠不如做多機制發達，機構投資者持有大量股票現貨，因而更傾向於進行空頭套保對沖其現貨持倉風險。2、股市持續下跌。近年來股市持續調整，投資者為瞭避險傾向於要在股指期貨市場進行方向相反的空頭套保交易。3、機構投資者自身結構問題。境外股指期貨市場有大量資產管理機構，提供瞭大量穩定的多頭套保頭寸，套保持倉相對平衡。而境內套保客戶以證券公司自營為主，他們持有大量股票，主要就是做空期貨對沖現貨風險，導致空頭套保持倉占比較高。4、期現價格長期呈現正基差。過去三年半來，歐美等境外市場大多以負基差為主，美國自2009年以來負基差天數達到99%,但因無風險利率大大低於股息率等原因，股市還是長期穩步上漲；而境內股指期貨市場以正基差為主，截至2013年11月15日，主力合約正基差天數達到67.94%.客戶本能地更多選擇期貨空頭而非多頭策略，獲取展期收益而非承擔展期成本，助推空頭套保持倉增加。在各方努力下，近期機構多頭套保的使用逐漸增多，多頭套保持倉已經有所增加，多空持倉結構正在向更加均衡的方向發展。「 拾荒網| 10Huang.CN 」整理。