導語：市場從6124點向下的時候，@飄仙的個人日記 覺得自己賺的利潤足夠厚，扛得住，結果利潤幾乎吐光。資產翻番再翻番，爾後又腰斬，讓他從迷夢中醒來，對自己的投資體系不斷的修復。在最近的一輪杠桿牛市中，他靠著自己的“雙重跑贏”的策略，躲過幾輪股災，靠啥武器？本文將為你揭曉。 【基礎資料】入市時間：啟蒙於1993年，2004年入市投資收益：資金進進出出，若按凈值法計算，累計12年70倍，無杠桿（根據嘉賓提供的公開數據，未經證實）預期收益：未來幾年爭取每年跑贏滬深300指數30-35%，隨著資金量增大，以後可能會下調——正文——“父親熏陶的小股民，財務專業加特技”問：能介紹下您的職業嗎？為何會步入股市呢?飄仙的個人日記：我現為企業財務部經理。入市是因為小時候受父親熏陶，對股市產生興趣，工作後有瞭積蓄就入市瞭，2004年入市的。學財務的，看得懂報表，比別人基礎好一點。作為一個二線城市的普通工薪階層，早些年年薪才幾萬元,現在工資也隻夠養傢糊口，不像有的朋友子彈源源不絕。入市的目的是利用股市改善生活、補貼傢用，實現個人價值。不少朋友覺得我完全可以走上職業投資這條路，但我目前尚無此打算。問：現在管理幾位數的股票資產？飄仙的個人日記：從第一筆投入全部積蓄5萬開始，若閑錢便都投入股市，但由於買房買車需要經常提錢，早將本金取光。借助股市的盈利，買瞭兩套房產，一套自住，一套學區，剩下的閑錢99%在股市裡，都是自己的錢，具體多少保密。“悟透牛市：牛市隻是一座資金堆砌而成的海市蜃樓”問：能描述下您的投資成長之路嗎？有哪些促使您投資思路發生轉變的事？飄仙的個人日記：2004以來，我經歷瞭A股市場一系列變革，見識瞭老莊股的覆沒、公私募基金的發展、價值投資理念的流行、股權分置改革、大牛市的瘋狂與毀滅、杠桿的雙刃劍等等，經歷瞭兩輪完整熊牛。我一直在學習，不斷優化自己的投資體系。以2009年初為轉折，之前經歷第一輪牛熊，之後經歷第二輪牛熊，兩輪牛熊讓我投資體系得到瞭很大的提升。父親是老股民，1993年前後他便開瞭戶，當時我念小學，受他影響，我很早就有瞭股市啟蒙。 但父親做股票二十多年瞭，還在追漲殺跌，至今收益還是負的兩位數，這成為我排斥追漲殺跌的重要原因。由於自己是學財務的，入市時，我便從財務分析選股入手篩選股票。在2004~2005年熊市裡我捕捉到瞭振華港機、中集集團、煙臺萬華等當時著名的逆勢大牛股，更堅定瞭基本面選股、中長線投資的決心。2006~2008年，我見識瞭牛市中雞犬升天的盛況，這場空前絕後大牛市的大起大落，讓我明白瞭何為牛市、何為熊市。市場從6124開始回落，我自以為在牛市裡掙的利潤夠厚，扛得住，結果利潤也不斷回吐，幾乎吐光。看著自己的資產翻番再翻番，而後又遭遇腰斬，發現瞭自己投資體系的缺陷。主要是興業銀行的事情對我觸動很大，70元的興業銀行在跌到40到30的價位裡，我連續買入，結果最低跌破12元，其他持股我已經不記得瞭，總損失超過一半。我以為自己手握價值投資的聖經能比別人強很多，經歷過才知道：牛市隻是一座資金堆砌而成的海市蜃樓，無論什麼投資方法，牛市來瞭就是所有人的一場美夢，牛市走瞭就比看誰先醒來先抽身。 幸運的是，當時資金量才幾十萬，不是特別大，掙過又吐掉，讓我對市場有瞭更深刻的理解。2009年之後，我反復思考股價的波動和企業價值、人性、貨幣等各因素的關系，逐漸從研究企業轉變為研究股價，但是並沒有放棄研究企業，而是將研究企業整合進研究股價之中，形成“擇股+擇時”的策略，每一個股票都成為我一盤大棋中的一個棋子，隨時可取，也隨時可棄。在隨後幾年公私募大發展的情況下，市場出現博弈格局，我的“雙重跑贏”策略每年都能顯著跑贏大勢。2014~2015年杠桿牛市中，我在最低點滿倉，全程重倉位。經歷過2008年熊市，我早已明白自己的盈利之源在哪裡，深知牛市不過是一代股民掙新一代股民的錢，時刻提醒自己隻是站在一座海市蜃樓上，時刻要小心幻滅，及時抽身。在趨勢向上時，還是要投入其中，學索羅斯，看清幻象，在大多數人醒悟之前全身而退。上證跌破5000點後大規模撤退，躲掉4次股災。這波牛市，我因為膽識有限，沒有利用杠桿實現財富飛躍，但也心安理得地獲得瞭期望的業績，目前市值比5178點時要高出40%多。“危機四處，看空不代表不能參與”問：既然您看空瞭，為何還在市場裡折騰呢？飄仙的個人日記：隻要來到這個市場，就危機四伏，沒有哪個時間段是安全的，中國股市牛短熊長，縱觀過去十幾年，哪年能安心？ 很多事情，懂得越多就越懼怕，但是不能懼怕就不面對，正因為知道它的兩面性，就應該像煉金術士一樣，通過一系列手段努力過濾掉它有害的一面，留住它有用的一面，煉出金子的同時保護好自己，把投資做成一個風險收益不對等的事情，那便是成功瞭。“財務自由=天賦+努力+時間”問：看來靠股市實現財務自由對您並不難。飄仙的個人日記：股票做得好，天賦很重要，沒天賦再努力也打通不瞭任督二脈，而投資信心源於持續的盈利，必須經歷過至少一輪完整熊牛才能自我證明，如果能在各種市場環境都跑贏大盤，信心就來瞭，會更得心應手。財務自由=天賦+努力+時間。每個人的性格決定瞭不同的人生道路，大部分人的天賦並不適合炒股，應當選擇更適合自己的事業。“投資體系：價值選股，波段投機，爭取雙重跑贏”問：目前的投資決策流程是怎樣的？投資體系是如何形成的？飄仙的個人日記：我是業餘投資者，無法確保盯盤時間。這決定瞭我必須找到想看時候就能看、風險來瞭跑得掉、沒空看扔著也不怕的股票，所以形成瞭價值投資模式選股、波段操作、分散投資、不加杠桿、積小勝為大勝的風格。至於為何不是純粹做長線價投，主要是為瞭降低持股的不確定性，同時提高盈利的效率。我投資2.0體系，價值投資選股、波段投機擇時，以雙重跑贏為目標：第一重跑贏，選出來的投資組合階段性跑贏大盤；第二重跑贏，通過適時的波段擇時，跑贏無腦持股。每隔一段時間算一算，股票池是否跑贏大盤以檢驗自己的擇股水平、自己的收益是否超過瞭股票池的平均漲幅以檢驗擇時水平，若超過瞭就實現雙重跑贏瞭。要做到雙重跑贏，必須具備兩個能力，第一個，選股能力；第二個擇時能力。個人的收益率期望值不低，想找到每年能確定跑贏大盤40%以上的股極其困難，但是我可以通過擇時操作，把年化跑贏大盤20%-30%的一攬子股票操作出更高的收益率，所以在選股方面就不必那麼苛刻瞭。問：您是如何預測股市波動的？飄仙的個人日記：在大多數時間，股市的波動不容易預測，在很多時候也沒必要預測，但是在關鍵時點，尤其是牛熊轉換的時候。這種預測非常有必要，而且並不是很難，結合市場情緒、多空動能的分析、杠桿因素、政策面因素等，諸多因素會形成共振，這就是索羅斯所說的“反身性”，如果對這些因素都視而不見，顯然是投資水平不行，沒什麼好辯解的。很多價值投資者認為持有的是好股，就沒有必要參與市場波動，效仿巴菲特，巴菲特不是不想做波動，而是在美國沒有大波動可做，而中國的股票起伏非常大，他如果在中國，高估到離譜的時候肯定也會選擇賣股清倉，當年他不是也賣瞭中石油？“投資體系：擇股財報不用看的太復雜”問：您的交易體系是擇股+擇時，具體您是如何擇股的呢？飄仙的個人日記：擇股方面先求不敗，選股註重成長和低估的平衡，總體上來說，穩中求進，一般不選強勢股。但是穩的股往往走不快，我的擇時體系通過積極操作把走不快的股操作出利潤。而且強勢股的走勢往往和大盤不同步，而我的擇時體系是基於大盤的，必須選擇同步的股才能準確操作，所以盡量選擇與大盤同步但強於大盤的股。選股首先是動態市盈率法篩選，動態市盈率偏離平均值太多的一律不看；周期股業績高點時也一律不看；然後自上而下，先看行業，優先選擇成長行業和大消費行業，金融行業也選取有代表性的公司跟蹤，根據報表比較財務狀況和成長趨勢，初步研究過的公司先進入次級股票池跟蹤一段時間，確定基本面大概率沒問題而且估值進入合理區間之後才會納入重點關註的股票池。重點股票池中即可根據情況擇時操作。問：您是如何判斷個股是否能夠加入您的股票池的？您對中小創的高估值和銀行股的低估值如何看待？飄仙的個人日記：從長周期來看估值和成長必然匹配，我一般會把經過自己深度研究的股票根據公司情況大致定個成長性預期，雖然成長空間和總市值有一定關系，但是我不會過於高估小市值股的成長性，因此我更接近於市盈率法而不是市值法。而銀行股雖然成長性不高，但是隻要估值足夠低、低到無法忽視時，我也會進行配置。銀行股的低估值不一定會帶來超額收益，但是大多數中小創的高估值遲早會回歸合理。問：作為財務專業人士是否在選股上優勢呢？飄仙的個人日記：確實有，至少會看報表，但現在由於精力有限不喜歡細看報表，看幾個關鍵數據就夠瞭，主要還是看行業和企業競爭力！定性大於定量！如果沉迷於報表選股，會陷入困惑。總的來說，選股是科學，隻要研究的股票足夠多，完全能夠通過適合自己的模板來篩選股票池，找到符合自己交易體系的股票組合。“投資體系：擇時需要研究人性，研究對手盤”問：您是如何擇時，判斷中短期市場和個股的走勢呢？飄仙的個人日記：擇時是藝術，很多時候就是盤感，但盤感是經驗的堆砌，並不隻是猜，每個時點情況不同，隻能看當時的具體情況具體分析。歸根到底是研究人性、研究對手盤，要想明白場內的人會如何操作、場外的資金又會有何動向，哪方力量更強，哪方力量在由強轉弱，做好充分的預判，而且要在盤中不斷修正，在關鍵時點果斷操作。大多數時候，個股和大勢的短期走勢正相關，因此擇時上，主要看大盤，如果大盤長期低迷且平均估值很低，個股紛紛出現獨立行情就沒必要擇時瞭，拿穩股票就是。隻有市場出現集體性波動的時候需要擇時。對於擇時最重要的是拐點，幾個拐點連起來，其實幾乎都是直線，在直線的時候少動，就像開車，遇到轉彎就打方向盤，沒轉彎的時候不要左打一把右打一把添亂。如果想走擇時這條路，還是要多試著驗證自己的邏輯，努力提高正確率，這個驗證的過程要足夠久。很多人說隻跟隨、不預測，我認為這句話不對，什麼叫跟隨？沒做好準備的話，是跟隨買還是跟隨賣？比如說大盤早上就漲瞭2%又略有回調，是買還是賣？沒做準備的人跟隨哪邊？說到底，還是要做好備案，像老萬說自己隻跟隨，因為備案都在腦子裡瞭，而不是沒備案。總的來說，擇股是科學、擇時是藝術。擇股研究的是行業與企業，用過去的數據預測將來，當下不重要，因為當下的股價已反映瞭當下的估值，難的是對未來的測算。擇時研究的是人性與資金，要註重當下，反而不要看太多過去與未來，定性難定量，誰都懂卻難復制，難的是對人心的把握。問：感覺盤中看不瞭盤，基本沒法擇時啊~您不用指標嗎？飄仙的個人日記：雖然由於工作原因，我不可能時時在看盤，但每天在開盤前會作一個初步的判斷，做好充分的備案，大部分的日內波動，都是K線動能積累的結果，除非有突發消息，一般情況下該向下、還是該向上、還是震蕩、以及關鍵點位等，在盤前就能有一個大致的判斷。心中有數就能做到臨危不亂。在盤中，由於工作原因，我隻是順便盯著大盤，盯股票我沒精力，所以我是根據大盤來擇時。技術指標我不看，我看裸K線，要幾句話說清太難瞭，還請關註我的分析帖子。“在A股市場買到低估的股票是奢望”問：您如何看待A股市場的本質？如何提升自己對市場邏輯的認知的？飄仙的個人日記：說到底股票價格是反映著供求關系，價值隻是影響供求關系的一個因素，其中影響供求關系的最重要的因素有企業價值、流動性、風險偏好等，我有篇文章，比喻股價“三層肉”=企業價值+流動性溢價+風險偏好。由於A股股票供不應求，始終存在流動性溢價，所以股票價格絕大多數時間並不是圍繞著價值波動，而是始終在價值上方波動，大部分時間存在一定泡沫、少部分時間泡沫非常巨大，而估值合理甚至低估的時間則少之又少。這點香港市場恰恰相反，香港長時間存在流動性折價。正因為存在“三層肉”，所以試圖在A股市場買到低估的股票是奢望，能買到估值合理的股票也隻能在漫長的熊市中，明白瞭這一點，就明白瞭為何我說我們都在刀鋒上跳舞。“無情買賣，和買入成本無關”問：您的投資體系和操作方法很有一套，如何才能做的向您這樣牛？飄仙的個人日記：看每個人的性格因人而異，擇股是科學，擇時是藝術，科學氣質強的人少看盤多研究公司，藝術氣質強的人可以多看看盤進一步增強盤感。我是擇股+擇時，大多數時候工作並不忙，所以工作之餘抽空看盤，業餘時間研究企業為主。問：如果判斷錯瞭會有止損嗎？如何止損？飄仙的個人日記：無止損概念，隻有賣股概念。因為沒有成本概念，買瞭就忘瞭成本，不對勁就賣瞭，無情地賣，和買入價無關。經常不記得成本，何來止損？“大盤大起大落，持倉短線為主”問：您持股周期一般多長？會隨手交易嗎？飄仙的日記：無招勝有招，從幾天到好幾個月都有可能。漲得快就賣，慢慢漲就留。不是隨手交易，而是在持股的時候就做好兩手準備瞭。問：擇時體系，對看盤要求比較高吧？工作會受到幹擾嗎？飄仙的個人日記：大盤所處的階段和工作情況會影響我的操作風格，大盤大起大落時，我會短線為主，大盤很冷清、波動不大時，我會中長線為主。如果工作比較清閑，我操作頻率會增加，如果工作比較繁忙，會減少操作。最近工作不忙，所以操作比較積極。“分散投資，倉位配置控制風險”問：在風險控制的方面您是如何做的？飄仙的個人日記：重視風險控制，首先，持股分散，最大重倉股倉位不超過30%；其次，行業分散，如果滿倉應采取蹺蹺板配置不同風格板塊。投資體系成熟之後，這些年我沒有任何一個股的盈利或虧損對總資產產生過較大影響。我的倉位配置，實際上大幅降低瞭風險，但是通過擇時操作，能把收益拉上來。問：您使用杠桿有沒有爆倉過嗎？飄仙的個人日記：目前還沒有使用過杠桿。即使是做股指期貨，也是沒杠桿的，股票+期貨合約總市值不超過我總資金。問：2016年開年的回撤大嗎？您覺得2016年的機會在哪兒？飄仙的個人日記：股災3.0之後，3000點以下我開始左側緩慢抄底，到1月27日下午加倉到9成，右側漲上來後逐漸賣。年初最大回撤9%，截止3月1日回撤2%，雖然經過4次股災，但我市值是股災前指數高點的1.35倍。2016年變數很大，主要還是看個股跌幅，跌得夠才有大機會，不然總是不踏實。問：除瞭股票，您還投資別的品種嗎？飄仙的個人日記：股指期貨從2015年下半年開始做，思路和股票擇時差不多。2016年後，股指期貨融入投資體系，具體大約三分二的資金在股市，三分一的資金在期貨，借助期貨本身的保證金交易性質，一旦風險來臨，可以馬上實現100%對沖，而不需要一個個把股票賣掉。而且期貨本身還能做空、做多吃貼水、日內等策略。“一年三倍容易，三年一倍難”問：您覺得投資最難的地方在哪兒？您是如何做的呢？飄仙的個人日記：最難的是知行合一。很多人判斷對瞭，操作錯瞭，這需要很長時間的磨練，不斷加強對自己的控制力很關鍵。我通過倉位管理來解決這個問題，不大開大合，大開大合很容易影響心態，通過倉位逐級調整的方法來克服手癢癥，這一點和@小小辛巴 有點像。根據中期概率來控制倉位，漲的概率大，倉位大一點；跌的概率大，倉位小一點啊，但也很少空倉。問：您覺得成功投資主要靠運氣還是實力？飄仙的個人日記：運氣不會長久，炒股有技術是肯定的，股市是寬進嚴出的地方，誰都可以來梭哈一把，但有句話說得好，“一年三倍容易，三年一倍難”。問：能否推薦三本您覺得有價值的書，並說明您的理由。飄仙的個人日記：沒看過專門講投資的書，我是實踐派，對巴菲特、索羅斯等大師的瞭解僅限於互聯網上的隻言片語。但是我學財務、學經濟學，教科書倒是用心學瞭不少。