導語：世界那麼大，人生那麼長，總會充滿意外。秀哥以前覺得90後的基金經理都是“嘴上沒毛”的，可與@怪盜KuU 聊過之後發現，這位90後在滿是陷阱的A股打怪升級好快，事實上已經成為目前為止雪球種子基金最年輕的獲得者。扒拉扒拉這位90後為何投資炒股這麼厲害，從超短到量化投資系統，再到資產配置，秀哥想問：“股二代”貌似都很牛嘛? ————正文————【基礎資料】入市時間：2011年7月年化收益：92%預期收益：能穩定每年跑贏深證綜指35%問：能介紹下您的職業嗎？為何會步入股市呢？怪盜KuU：大四學生。我的父親九幾年就開始從事股票，期貨交易，我是受傢庭影響入市。最開始預期隻是長期投資獲取穩定回報在大學畢業前能自食其力。A股管理資產是八位數。目前股票資產占流動資產99%，高配置的主要原因還沒跨出象牙塔，沒有不動產投資經驗和需求，此外還有少量3年期定存。“時間是投資的收益的最大杠桿”問：您覺得在股市實現財務自由靠譜嗎？怪盜KuU：時間是投資中的阿基米德杠桿，所以從理論上實現財務自由隻是時間問題，關鍵看個人。洛克菲勒曾經說過：想要財富增長，必須要讓金錢為你服務。1925年到2005年末，美國資本市場中投資財富指數中，通脹率是3.0%，長期政府債券復利年收益率5.7%，長期公司債券復利年收益是6.1%，大公司股票和小公司股票復利收益是9.8%和11.9%，也即是說1925年的 1 美元相當於2005年12.59美元，而小公司股票當年的 1 美元已經等值15532.07美元，大公司股票等值3045.22美元。A股過去20年化增長在13%以上，通脹率是7.3%。問：投資這幾年以來，有哪些讓您投資思維發生轉變的事？怪盜KuU：大部分投資者往往起步時沉迷是技術分析，碰壁後轉向中長期價值分析和買入持有策略。我則恰恰相反，受父親影響，起步階段便奉行買入持有策略，並堅信不疑。雖然我當時買的都是不錯的公司，因為2011~2012年A股長期不景氣，買入持有策略那段時間並沒有任何收益，反而虧損很多。當時$格力電器(SZ000651)$ 持有八九個月還是虧損較大的情況，心理開始質疑之前的策略。再一直盤跌瞭一年多後正好遇到瞭12年底的城鎮化行情，帶頭的秦嶺水泥（$*ST秦嶺(SH600217)$ 、ST泰復連續漲停讓我對技術分析開始感興趣。我開始研究中短周期的交易策略和選股模型。這是第一件轉變的事。當時深陷其中瞭，幾乎所有指標和各大論壇的搜刮的自創指標都研究過瞭，但是成績還是不見改善，中間花的時間是沒日沒夜。正好遇到幾個炒股大賽，我仔細研究瞭收益高的選手的交割單，開始有些眉目，個別影響極大，這是第二件事。我搭建瞭幾個基礎的買賣模型，交易方式開始固化，2013年3月我的交易變得非常量化，有明確的買賣標準，也就規避瞭很多之前交易的情緒影響和感性分析的幹擾。正好創業板從4月初開始瞭從850點往1400點的行情，雖然上證還在底部築底，但是創業板和局部中小板股票那兩個月漲幅驚人，交易也獲得瞭非常豐厚的利潤，當時也參加瞭幾個小型比賽，拿瞭4次冠軍。$中青寶(SZ300052)$ $華誼兄弟(SZ300027)$ 為代表的兩大板塊手遊和傳媒都吃瞭近翻倍的利潤。2013年10月後面幾月震蕩中，我開始測試和實驗超短線模型，自己摸索也從別人交割單裡摸索瞭幾套套利策略，並能獲得不錯的收益。第三件事，2014年三、四月有天，我突然覺得不該吃老本，總是拿這幾套策略套利，本金的增加也讓我感覺買賣成本顯著提高，收益率有所下滑，我需要更多的超短模型，或者一些資金容限更大的策略出來，當時萌生瞭自己對炒股更高的期待，準備放棄原專業（信息工程）轉而投身金融事業，甚至萌生瞭像巴老一樣從一個優秀的投資者到基金管理者再到保險公司巨頭的想法。回頭反觀當年格力電器，這類無論牛熊的價值投資策略確實可行，隻是當時隻考慮瞭公司，沒有考慮需要更加限制的買賣點，也沒有足夠的耐心。我開始回頭審視，格力電器，$華夏幸福(SH600340)$ $金螳螂(SZ002081)$ $貴州茅臺(SH600519)$ 等等從成長股到價值股的過程，包括創業板裡過去2年成長性最好的網宿科技的發展史，我又投入瞭大量時間開始研究財報，這是第三個階段，也是返璞歸真的階段。發掘瞭一套我自己認為局部有效的成長股判定標準和買賣模型，和熊市市場被市場更加認可的價值股投資依據和標準。2014年底到現在就采取的是技術類短炒和價值類長持的結合。由於14年啟動的牛市是資金交易極為活潑的資金市，短線技術類股票容限也變得極大，所以絕大多數倉位的技術類投資使得整個倉位的收益變得較高，波動性也較高。現在隨著資金和經驗的擴充，我個人基本確認會在未來不斷提高中長期持倉的占比，並將一些短線技術類交易的思想用於長線持股的短線波段差價交易中來。問：2015年的收益如何？6月~9月的大股災，回撤大嗎？當時是怎麼做的？倉位配置如何？對您的投資思維和思考方面有什麼影響？怪盜KuU：機遇是很重要的，這波牛市把我從小戶往中戶推瞭一把，2014年10月1日到2016年2月15日的賬戶總收益比已關停組合高25%（已關停組合收益654.58%）。股災回撤大，6月最高回撤近25%，上證摸到最高5178點的當天我重倉的$國金證券(SH600109)$ 收盤停牌，停牌的一周裡大盤重挫13.22%，開啟瞭6月股災，國金副牌補跌靠近跌停，我第一時間清倉，但是我並沒有預計到後續的連環暴跌，所以也吃瞭後面下跌的很多傷害。當時絕大部分倉位是短線技術倉，其本質也是追求相對收益，高收益高風險，是互為因果的，由於不加杠桿，所以我完全能接受。7月到8月中旬，我維持重倉和短線為主翻瞭一倍，9月份股災，8月12日-8月18日那一段10%多的跌幅規避後，我並沒能預計後續的連續2日暴跌，所以就在周五也就是8月18日下午進場滿倉做多，周五收盤後，歐美股市晚上繼續相繼大跌，但我抱有瞭僥幸心理，所以9月股災也吃瞭傷害，最大回撤22%。但是這一次對我影響遠比6月份大，因為整個歐美股市趨勢性改變瞭，我當時判斷A股未來一兩年也會是個巨幅整理探底的過程，之後倉位從滿倉砍為半倉，並把空倉的時間和頻次提高瞭，也導致9月份開始到12月份底的一波比較不錯的反彈參與的並不好，總體賬戶隻略微跑贏上證指數，沒能獲得充分的超額收益。不過還是互為因果，謹慎和低倉位幫助我在16年初的再次股災中大幅減少瞭損失，股災3.0我最大回撤13%。總體上我是追求相對收益的，因為預判大盤非常困難，長期高頻詞預判準確也基本上是個不可能完成的任務。前面我說過一個標準，就是判斷頻率高瞭，那麼成功率必然低，還不如不判斷。要麼就是成功率高，但是判斷頻次低。所以絕大部分時間預判不瞭的時候，追求相對收益的倉位該怎麼做就怎麼做，當我遇到比較有把握判斷次日或近日大盤大概率方向時，再進行調整。“危機時期，全球股市關聯度提高”問：為何那個時候看歐美股市也跌，對國內市場的預判也發生變化瞭，您是如何看待歐美股市與中國股市的關系的？ 貌似國內看歐美臉色的日子很少啊。怪盜KuU：A股有自己獨特性和自身發展規律特點，一般情況下關聯度不強。風和日麗的時候，各傢有各傢的風景，好比每個富人傢裡奢侈品，藝術品，豪宅可能都不一樣。但是危機來臨時，往往共命運，趨同性極高。之前看過研究全球股市關聯度的論文，全球經濟穩步上升期，各個經濟體的股市關聯度開始發散，經濟體表現出差異化，但下降或危機期，各個股市關聯度極高。特別是隨著中國經濟和全球經濟關聯度加大，危機滲透或者互相關聯是不斷加大，從08年次貸危機到現在當前的危機，全球各國股市期間關聯度都很高。所以在15年9月到當前，歐股，日股，A股，港股，美股都大致上是同一個步調在運行。當關聯度開始消減時，也就是各個市場開始分化時，往往意味著危機和下降趨勢趨於結束。“大部分時間你沒有做判斷才是對的”問：能否講講您的學習經歷，有哪些對你的投資有什麼幫助嗎？怪盜KuU：我學的專業是信息工程涉及到瞭概率論和編程，現在的投資思維中有兩個觀點在學習中根深蒂固的：第一個是概率論與數理統計給我根植的觀點：（1）未來是不確定的，（2）所有的結論必須要有紮實瞭理論基礎和數據做推導，所有憑感性分析，拍腦門說出來的依據都是不可靠的。前者運用到金融交易就是要認錯，我的所有符合模型的判斷和買賣都是成功率，我不關心單筆的賺或賠，隻追求模型化交易帶來的長期高勝率的復利效果，一旦出現不符合我預期走勢的，一律賣出。止損和止盈都是非常堅決，盡量追求絕對不摻雜任何情感因素和僥幸心理。第二個觀點，大部分判斷做出的時候常常會犯錯，因為一個問題不會是單因子決定的，是紛繁復雜的因素綜合決定的，我們往往會低估小概率事件發生的概率，常抱有僥幸心理。分析問題的不全面和不量化也導致判斷正確率低。我個人是這樣看的，做判斷要綜合總總你認為有影響因素的因子，並有紮實的數據支撐，限制條件要足夠多，那麼就導致瞭這樣情況：你做出高成功率判斷一定是極少數機會，大部分時間，你沒有做判斷才是對的。也就是你追求高成功率預判，那麼必然必然會減少預判頻次，但是如果你天天能作出判斷，那麼必然是低成功率的判斷。學業中要求的編程，課堂上掌握瞭C語言，自學瞭點進階的python。這點幫助比較大，我選股需要計算機輔助幫我縮小股票池，我再人工在池子裡選。簡單的選股，直接用軟件裡的選股語言寫一寫就好瞭。“選股看量價，版塊兒及活躍度”問：具體是如何選股以及構建股票池的？選股時看中那些指標？怪盜KuU：這個問題提得比較具體，但我隻能說的比較泛。我個人隻看價格，成交量，均線和版塊,個股活性。“投資的精力改花在長期資產組合的配置上”問：結合您在A股市場的經驗，您覺得投資最難的地方在哪兒？怪盜KuU：不斷克服和戰勝自己的情緒和主觀臆斷。問：知行合一是件很難的事，您是如何將投資的理念與想法貫徹到執行中的？怪盜KuU：我沒辦法保證每筆交易的執行合一，我也在努力的克服自己的情緒和主觀臆斷，模型化交易和剛性止損固化瞭我的交易，為的就是知行合一，減少情緒化交易和隨手交易。問：您覺得投資的精力應該主要用在什麼地方？您現在的投資研究范圍主要偏向哪些方面？怪盜KuU：我覺得大部分投資者精力應該放在決策長期資產組合的比重，即多少投資於股票，不動產，債券和現金。《塔木德》裡寫著，每個人應當把自己的資產分別為三個部分，其中1/3投資土地，1/3投資商業，1/3作為現金儲備。可以說這句話對應著兩千多年多年後的今天任然有很高的價值。也就是1/3不動產，1/3普通股股票，1/3債券。投資的不應該局限於權益類投資，應該考慮將固定收益類和權益類整體比重的調節和把控上。大部分現代投資理論局部證明瞭擇時交易雖然是人類一直夢寐以求並且潛在認為可行的，但事實上絕大部分擇時交易是無法戰勝簡單的買入持有策略的。現代投資組合理論不是僅僅從單項資產出發去看待每種資產類型，而是從資產之間關系去看待。在決策權益類投資的時候，要選擇把股東利益放在第一位的公司，以買公司的心態去陪一個優秀的管理層和企業成長。做好長期的準備，並有耐心地堅持到底。“A股長期是中國經濟的稱重機，現在仍是融資市”問：您如何看待A股市場的本質？如何提升自己對市場邏輯的認知的？怪盜KuU：投資A股的本質也是投資企業。即使A股有很多獨特的一面，但是他任然是和企業掛鉤的，如果過去中國經濟不能迎來輝煌的20年，A股也不能帶來這麼高的回報。大部分企業的底部都是和基本面掛鉤的，但炒起來常常沒頂，我個人認為是因為做空機制不夠完善所助長的。即使在成熟的資本市場，炒作垃圾股也是常見的事情，即使很多炒作可以天馬行空，但A股長期來看就是國民經濟的稱重機，這是可以確認的。股票市場的變動還和M2以及無風險收益率有關聯，無風險收益率我個人認為參考銀行短期理財產品比較靠譜。當無風險收益率顯著提高時，特別是超過上市公司回報時，股市也是極可能走熊的，這也是巴老1969年判斷熊市將近，離場的重要原因。A股要成為讓人信賴的市場的路還遠的很，現在仍然是一個融資市，逃不出國企融資爛攤子股民來收拾的怪圈。“創業板估值殺，2016年中報可能是爆點”問：您如何看待創業板的“高估”與銀行股的“低估”？怪盜KuU：資本是世界運轉的心臟，以最快的速度湧向他應該出現的地方，湧出他應該退潮的地方。如果站在大自然觀察者的角度來看，其本質就是物種篩選機制的一部分，看似不合理的高估值其實對優勢物種的一種激勵，看似不合理的低估值其實是對過剩物種的保護。創業板過去3年的高估還是有一點點基本面支撐的，但是我個人認為像現在上證隨時回到2500以下，創業板任然2000多點的概率不大，當創業板過去盈利增速今年仍能保持這個幻想被證偽的時候，估值自然會降下來，中報可能是個爆點，但是估值會不會降非常多，這個我也不清楚，畢竟整體經濟不景氣的情況下，傳統行業的未來顯然沒有新型行業樂觀，加上利率下行的貨幣量支撐，所以泡沫降到什麼位置，我並不會去揣測。但是有一點需要關註的就是美股的特斯拉和蘋果的動向，新型產業今年美股跌的也不少，尤其特斯拉，這顯然又是對創業板估值的一次沖擊。問：對於投資的風險您是如何理解的？在風險控制的方面您是如何做的？怪盜KuU：投資這個世界裡大部分生存長久的都是敢於膽小的，因為市場裡永遠不缺敢於“勇敢”的。我使用過一段時間杠桿，效果不好。沒有爆過倉。在做外匯交易時候不得不涉及杠桿交易，但是我非常謹慎，大部分外匯交易員25%回撤，就會被辭退，所以我交易外匯也是這樣要求我自己。杠桿是魔鬼，容易放大人性恐懼和貪婪的一面，而且加大賬戶資金波動率。大部分人包括我沒能力把控這個魔鬼。我做投資有個剛性止損來兜底，還有就是不參與杠桿交易。永遠不要冒自己承受不瞭後果的風險，這是根本。問：您持股周期一般多長？怪盜KuU：技術類持股有的次日就需要止損，我就止損，次日到瞭止盈位就止盈，如果沒有需要交易點就持倉，一般也不會超過3個交易日。價值類隨業績來調整，如果除掉可能偶爾做的波段，長期來看，隻要業績符合我預期，我不止損，我願意一直拿著。問：2016年開年的回撤大嗎？怪盜KuU：還行，對我來說能接受，1月4日至1月28日最大回撤13%。相對於前兩次股災我這次較為滿意。主要原因還是策略偏追求相對收益一點，大盤止跌後大部分時間能能大幅跑贏創業板指，所以在暴跌的時候考慮的第一要義是減少損失就夠瞭，過於謹慎，會導致隨時見底的踏空，而導致總體上得不償失，這個平衡點我要不斷的調控和把握。不過這是追求相對收益的策略，不是追求絕對收益的策略，我強調一下這一點，防止誤導其他類型的投資者。問：能否透露下當前倉位？怪盜KuU：現在還是短線倉位為主，所以倉位變動很大，每周換手都從0%-600%不等。所以我當前倉位沒啥意義。截止2月19日收盤，倉位為7成倉位。“高潮時享受成功，低潮時享受人生”問：您是如何鍛煉自己的投資心態，改善自己的投資情緒的？怪盜KuU：人畢竟是情緒化的動物，我沒有主動鍛煉投資心態，都是被動地被市場和時間鍛煉的。至於改善自己情緒，我個人習慣行情好的時候多看一眼，差的時候，少看一眼，去做一些別的有興趣的事。高潮時享受成功，低潮時享受人生。投資是追求幸福的，不是來受罪的。問：您覺得成功投資主要靠運氣還是實力？您眼中的投資高手是什麼樣的？怪盜KuU：成功的投資是運氣和實力的共同產物。我覺得兩者都要有，也都很重要吧。如果我生在韓國，韓國股市這麼3,4年都橫盤不動，我是沒辦法獲得我現在的成績的。巴老生在中國，也隻能是個高手，但不能像現在這樣是個偉人。我眼中的投資高手就是有平常心和大視野的投資者，心態和能力同樣重要。“自然者天地,主持者人。”能之所達，財之所達。問：您覺得自己哪方面還需要加強？怪盜KuU：大視野大格局。還有資產分配這門學問，我正在努力地通過網上公開課，向大衛斯文森先生學習。除此以外還有很多，在資本市場裡，做一個謙卑好學的人永遠沒有錯。“教人賺錢固然重要，但誰教我怎麼保命呢？問：能否推薦三本您覺得有價值的書，並說明您的理由。怪盜KuU：《資產分配》羅傑 C.吉佈森 這個我最近在看。《大空頭》邁克爾·劉易斯 拍成電影瞭，不過書還是值得一看。《非理性繁榮》羅伯特·希勒 諾貝爾經濟學獎得主 準確的預言瞭互聯網泡沫的破裂，我對描述危機的書往往比對教你怎麼選股和賺錢的書要感興趣的多。後者往往讀完，給你的感覺是我馬上依葫蘆畫瓢就能來賺錢瞭。我看往屆達人秀很多人推薦過《聰明的投資者》等等書籍，不可否認的是，都是好書，我也愛讀。但值得一提的是，格雷厄姆，利弗莫爾他們的著作都是破產後寫的。教人怎麼賺錢固然重要，但是誰教我怎麼保命呢？