導語：那天@編程浪子 是要去銀行存定期的，當他正要遞交銀行定期存單時，走過來一個人對他說：我有個產品年息4%，比定期好，但收益不固定。當時他就買瞭。多年後編程浪子發現，自己的命運從那一刻開始改變。上帝給他的財務自由門開瞭一扇窗。 ———正文———“在銀行，遇到瞭改變命運的人“問：入市多久瞭，這些年收益如何？現在管理幾位數的股票資產？編程浪子：2003年底2004年初的時候開始正式投資股票，有12年瞭。總收益861%，年化20.60%。預期年化收益率15%~25%。管理的股票資產不多，仍沒脫離7位數，不過快瞭，至少希望如此，股票資產占流動資產8成，還有1成期貨。問：您是怎麼入市的？為何會步入股市呢？編程浪子：我現在主要工作仍是軟件開發，帶著一個團隊做通信核心網相關產品。接觸投資並深入研究純屬偶然，現在想來即是偶然也是必然。為什麼說偶然？記得2003年的時候，剛工作2年，有一點積蓄，主要存定期（定期年息隻有1.98%，扣稅後1.6%不到）。有一天我有筆定期到期瞭，去銀行去轉存，我剛要遞交存款申請單，這時走過來一個人（我覺得我的人生從那一刻開始發生瞭重大轉折），那人跟我說他有一款產品年收益4%以上，比定期強，但收益不固定。簡單瞭解瞭一下我就買瞭。後來我知道他說的其實就是股票基金。因為投瞭錢，我就開始研究它，瘋狂研究它後，雖然基金也幫忙掙瞭些錢，但我並不認可其投資理念，於是開始研究如何自己投資股票。說必然，是因為從畢業的第一天起我就渴望實現財務自由，做自己喜歡做的事。那時剛畢業進入華為工作，每天早上8點進入金茂大廈，晚上10點出來，幾乎整天都見不到太陽，加之開發的東西並不是我喜歡的人工智能，雖然我喜歡軟件開發，但我更渴望我想要的生活，渴望財務自由。為此做瞭很多努力，一整天都說不完。印象最深的是寫瞭個足彩壓縮軟件，雖然獲得一些獎項，但因為啟動資金不足，最後失敗，用光瞭合夥人投的錢，直到現在我都對另外兩個合夥的同學充滿愧疚。我記得那時有本書——《每個人都能富有》，對我影響很大，裡面列舉瞭各種積攢財富的故事，我每天睡前都會翻翻。現在隻要有人想理財投資，追求財務自由，我都推薦先看這本書。真正投資之後，我卻瘋狂愛上瞭他，從中獲得瞭極大的樂趣，財務自由與否反倒覺得不是那麼重要瞭。“長期來看實現財務自由是早晚的事”問：您曾提到過靠股市實現財務自由靠譜的，您的信心來源於？編程浪子：靠股市實現財務自由是靠譜的。我在博客中曾有論述：可以滿足人們的物質和精神上的需求的東西就是財富，他本身必是有序的東西。財富怎麼產生？就是物質從無序變為有序的過程。人類的財富都來自太陽，太陽不停的燃燒，人類的財富隻會不停的增長。對於整個人類來說，隻要自己不內訌，隻要太陽不熄滅，那整個地球的總財富就是增加的，因為太陽犧牲瞭自己的有序，成就瞭地球的有序。所以整個人類的財富一定是正和的！所有的渠道中股票又是增長最快的，再加上如果能控制住人性脆弱的部分，超越市場平均收益也是可能的，通過這三重疊加，長期來看實現財務自由是早晚的事。（詳見：《正和還是零和—論財富到底來自哪裡》http://blog.sina.com.cn/s/blog_81a0a52e01017p…）問：您說的三重疊加是指那三重？編程浪子：第一重，人類財富隨著太陽的供給自然增長，隻要參與投資（比如長期國債）就能獲得，一般大約3%~4%，沒有什麼難度；第二重，隻要參與投資的多個渠道中最好的渠道：股票，就能獲得，一般大約6%~8%，（比如投資指數基金），難度也不大；第三重，如果能進一步，能超越市場平均收益，就能獲得12%~16%的收益，當然這有一定的難度。如此能達到第三重收益（其實就是三重疊加的收益），隻要有一定的初始資金，再加上時間獲得財務自由是順氣自然的事。 問：您是放在一個很長周期看財務自由這件事，可市場上更流行的說法是“七虧二平一盈”。編程浪子：七虧二平一賺是針對所有投資者來說的，九成的投資者不能控制人性的脆弱，而剩下那一成能控制人性的理性投資者，因為他們的耐心和理性，則獲得瞭更多的補償（來自另外九成投資者），才會有第三重收益，才能更早實現財務自由。如果整個市場所有的人都能克服人性，都變得理性，那麼大傢都隻能獲得第二重收益，也能實現財務自由，但需要更多的初始資金和更多的時間。但現實的那7虧2平的人由於補償瞭1賺的人，連基本的第一重收益都不能拿到，所以靠“投資”，他們是一輩子都無法實現財務自由的。無論太陽如何無私，隻給予不求回報，但仍然無法滿足他們，因為他們被人性的貪婪和恐懼控制瞭。當然這個說法更適合散戶市場，隨著市場的成熟，機構投資者越來越多，大傢都會向第二重收益靠攏，但永遠無法完全克服人性，機構投資者也是由人組成的。問：您覺得該如何控制人性脆弱的部分？編程浪子：用一句話概括就是：“人性”可以用來盡情享受交易成功的喜悅，也可以用來盡情承受交易失敗的沮喪，但“人性”不能用來引導投資，也就是對於人性隻能去感知外界，不可用來引導外界，也就是隻可讀不可寫。應該把引導的事交給“理性”。（理性是什麼？理性就是人性不脆弱的時候建立的系統，這個系統白紙黑字不會隨情緒變化，所以不會像人性那樣時而脆弱，時而堅強，它永遠是堅固的。）“也許你我不過是池塘中隨池水起伏的鴨子”問：能描述下您的投資成長之路嗎？有哪些讓您印象深刻事？編程浪子：我的投資成長之路，簡單的說就是看大量的投資書籍，搜集大量的歷史數據，編程驗證，實踐，改進。也沒有明顯界限，都是逐漸過渡的。需要說明的是技術分析直到現在，我也並沒有拋棄，隻是應用到期貨市場上去瞭，股票市場以基本面為主瞭。總體而言，投資之路可以分三個階段：2004~2005年主要是技術分析，這期間股票在實際應用，外匯開始小賬戶實驗，期貨做數據回溯；2005~2009年是技術系統和基本面系統並重的階段；2009以後股票則隻剩基本面系統，技術分析則隻剩趨勢跟蹤系統，主要應用於期貨外匯，當然股票的買賣點選擇也用一點技術分析，但已不起關鍵作用瞭（詳見《我的投資拼圖系列（九）：防止過早扣動扳機，做一個嘗試右側交易的左側交易者》http://blog.sina.com.cn/s/blog_81a0a52e0101d8… ）。大的轉變就是從以技術分析為主到基本面分析為主，一直都未有大的改變是始終是量化大數據交易。我最開始也是用圖表技術分析，金字塔，趨勢跟蹤，網格交易······各種方法我都試驗過，過去幾十年的股票，外匯，期貨數據我幾乎都搜集瞭，並寫瞭一個驗證平臺可以用來驗證各種想法。這一階段對我影響較大的是范老頭的《通向財務自由之路》《海龜交易法則》，關於Jesse Livemore的故事《股票作手回憶錄》，勒佈的《投資生存之戰》以及巴魯克，威廉奧尼爾和業餘的投資者達瓦斯等等。他們共同傳達出的一個理念就是“切斷虧損，讓利潤奔跑”，這句話直到現在都讓我受益匪淺。讓我發生重大轉變的則是《股市長線法寶》，此書對我最大的影響主要兩點：一是對股票的長期盈利秒殺其他資產樹立信心，二是開始研究低估值的股票長期跑贏市場的可能性和原因。可能由於我投資比較分散，整個投資過程都很平淡，還真想不到有啥特別難忘的。如果一定要說，記憶深刻一點的肯定是幾隻長線股，受《股市長線法寶》的影響，我用一部分資金建立瞭一個長線系統，其中重倉的小商品城印象很深，按現在的標準，即不是R15那樣的優質股票，也不是雙五那樣的低估股票，隻記得當時買入的理由是，按他擁有的商鋪價格計算已經遠遠超過市值，持有瞭大概七八年年，最高漲瞭13倍，最後又腰斬，好像一直到2012年才清倉，賺瞭大約6倍，清倉後我就沒有看過他，去年偶然看到他的時候發現我賣出後又漲瞭好多倍，真是不勝唏噓。有幾點感受：一是賣點很重要，二是長期持股很重要，就算腰斬，8年6倍也很好瞭，大約25%的年化收益，說起來現在R15和雙五還是拖瞭後腿的；三是有時你以為你的收益是靠你的本事，其實可能根本不是那麼回事，也許你隻是一隻隨池塘水起伏的鴨子而已。另外一本則是《股市穩賺》，在這之前的一段時間內，我對是否能超越市場感到懷疑和迷茫，心裡傾向於有效市場理論，讀瞭這本書後我又重燃瞭希望，並且開始驗證通過基本面數據選擇的策略，盡管最後驗證結果是A股並不適合其中所謂的“神奇公式”，但我找到瞭一片新的藍海。在股票投資中，施洛斯、卡拉曼、巴菲特、芒格等大師們對我的影響也越來越大，知道自己並不是那些扔飛鏢的猴子，也逐漸形成瞭完整的投資系統。問：您一直采用量化的方法做交易？編程浪子：整個投資過程中，除瞭長線的幾隻股票，我基本都是采用量化的方法，期貨純粹的是機械交易系統，倉位，進出場，品種都是由規則制定，我能做的就是調整規則（測試找到更好的規則）。股票則滿足基本條件基礎上，人工進行一些後期的主動篩選和倉位調整，R15也靠人工進行一些定性的選擇。“普通投資者戰勝市場的基石：估值極端&優秀企業的誤殺問：能講講您的R15和雙5嗎？為何會做一個R15和雙5的設定？編程浪子：這是根據一般投資者超越市場的兩個基石設想出來的，基石理論的基礎：羊群效應導致的鐘擺式的兩個估值極端，短視心理導致的對優秀企業長期獲利能力的低估。“R15”，簡單的說就是指過去10年平均ROE超過15%的公司組成的俱樂部，這是一個比較寬松的定義。一個比較苛刻的版本是：過去10年每年ROE都大於15%，並且平均ROE超過20%的公司。“雙5”指股息率>5％,市盈率<5倍的股票）兩個股票池。指標的話主要看ROE、PE、PB和分紅率，已經負債率和毛利率。人們低估瞭優秀公司的長期回報能力，巴菲特利用的就是這一點。即優質，最能代表的指標就是長期ROE，我選擇瞭10年期限作為這個長期，優質的標準我選擇瞭15%，因為社會平均ROE大概是8%~10%，能達到15%的就是偉大的公司。後來用歷史數據一驗證，果然，全世界都一樣，這樣的優秀公司可以超越市場。市場的羊群效應會造成機會。即低估，最能代表的指標就是PE，但低PE往往是陷阱，股息率則是用來排除陷阱。為什麼是雙五，5倍PE代表收益率為20%，這是我的目標，5倍PE時，5%的股息率對應25%分紅率，25%~30%的分紅率也是一個兼具成長和價值的黃金分紅率，可持續性很強。問：A股市持倉的統計顯示，過去十幾年間A股的公司漲幅最大的，質地優良的個股隻占到18%左右的比例。您怎麼看？編程浪子：假設每一天出一個投資收益率排行榜，排在榜首的一定是彩票，但如果我們采取風險調整後收益率來排序，你會有不同的結論。“優秀企業的十大財務指標”問：您具體是如何選股構建股票池的？選股時看中那些指標？編程浪子：我的投資策略系統主要根據4個我認為可以盈利的基礎來制定：業績驅動、估值驅動、趨勢驅動和波動網格。我買股票一般看中：ROE、毛利率、負債率、分紅率、公司前景、市凈率、市盈率、長期低點、中期趨勢和短期買點。
問：您是如何將自己的技術特長與投資結合起來的？編程浪子：多不如少，快不如慢，去枝葉，抓主幹。我曾經也非常迷茫，學得越多研究得多越不知道怎麼辦，太多的東西在頭腦裡面跟垃圾無異，反而埋沒瞭真正的珍珠。我便開始隻找珍珠，後來我找到瞭4顆：低估、優質、趨勢和波動。再後來我放棄瞭波動，隻剩下三個核心，整個系統頓時清晰明瞭。“標的估值水平決定倉位”問：您的投資風格偏向那種，如何形成的？目前的投資決策流程是怎樣的？編程浪子：保守中帶著激進。看瞭太多失敗的案例，始終對這個市場帶著敬畏，什麼事都可能發生，所以必須保守。激進是指有機會也會全倉跟進。甚至整個系統中還有10%的期貨，隻要考慮最壞的情況還能繼續，是一個正期望系統，就可行。投資決策流程，股票方面，主幹是根據大盤估值水平決定每個市場的總體倉位，然後再根據具體策略選股，最後再根據選出的個股估值水平決定各個個股的倉位，定期調整和條件觸發調整。問：看您博客披露的MOON基金的持倉，一直重倉銀行股，您選股是偏向價值？編程浪子：可能這裡有一些誤解，不是我想重倉銀行股，而是銀行股恰好符合我的標準而已。本來我選中的R15中就有兩隻銀行股：興業銀行和招商銀行。結果他們還成瞭雙五，兩個系統倉位一疊加，隻好變為重倉瞭。我喜歡穩定，不依賴他人。我喜歡良性的等待。用等得起的錢買等得起的公司，如好酒越存越香。所以我的選股標準也趨向穩定，不依賴市場，長期穩定的ROE，穩定的分紅率，老實的靠股息回本，凈資產也不停的增長，市場暫時不認可這資產價值也沒關系，因為越晚認可，認可的價值越大。我深信公式：絕對收益=股息+股息增長率。（他最終是靠凈資產、ROE和分紅率保證的，ROE長期趨向社會平均值，不會有太大出入，分紅率大約也有一個固定區間，剩下的凈資產增長必定會帶來股息的增長。）問：您如何看待銀行股的“低估”？看您的MOON持倉組合中，大倉位轉戰港股銀行股，對中國經濟轉型看好？編程浪子：銀行股的低估我覺得一個主要原因是對中國的信心，外國人是不瞭解（中國人的勤奮和能量），中國人是跟風。我不會太挑市場，哪裡低就去哪裡，挑市場隻是因為對投機收益還抱有幻想。當然對中國我一直看好，中國人勤勞、聰明、努力，過去是世界之巔，將來也是世界之巔，現在是去往世界之巔的路上，歷史上其他的不是世界之巔的時間也不過是一些短期波動，哈哈。“曾經輝煌的公司，最後渣都不剩”問：您前面說“看瞭太多失敗的案例，對市場帶著敬畏”，啥案例對您觸動這麼大？編程浪子：我喜歡看那些大跌的股票的歷史，最高點的PB、PE，最低點的PB、PE，我時刻都在想如何規避這些股票，但結論是：不能。那些不分紅的股票，PB可以跌到0.1，作為散戶你卻沒法清算。那些曾經輝煌的公司，最後渣都不剩。任何一個公司最終的歸屬都是死亡。一切都是不確定的，我們唯一能做的就是提高確定的概率，活得久才能活得好。“知行合一的關鍵：對市場波動的理解”問：您是如何將投資的理念與想法貫行動中的？編程浪子：這確實是一件很難的事情，我現在也不能完全做到，這正是我正在努力的地方。對市場的波動的理解是能否做到這點的關鍵。問：那您是如何理解市場波動的？編程浪子：我的理解波動就是人性的反映，利用波動而不是參與波動。我建立瞭自己的系統，訓練自己跟隨系統的能力，盡量減少自己主觀判斷，尤其是情緒化時的主觀判斷。用人性去享受交易結果，用系統去指導交易。“不想投資太負責？投資指數構建自己的投資系統”問：如果要讓自己的投資能力迅速成長，您覺得投資的精力應該主要用在什麼地方？您現在的投資研究范圍主要偏向哪兒？編程浪子：我覺得主要精力前期應該花在投資系統的構建上，一定要構建一個具有正期望收益長期盈利超過市場平均的系統，不然就沒有必要辛苦地做主動投資，投資指數就可以瞭。投資系統構建好之後，除瞭必要的系統維護更新之外，主要精力就可以花在尋找更多的市場機會上，如果有的市場不適合已有的系統，還要研究新的系統。我現在主要研究還是在低估和優質兩個面向是否能持續超越市場，是否市場環境已經發生變化，系統已經不適用。另外，花瞭較多時間在期貨研究上，因為股票投資變化比較緩慢，換手也低，機會也是低頻出現，期貨投資周期更短，需要更多的關註。問：您是如何把握買賣點？如何進行倉位配置的呢？編程浪子：我把市場分為四季，主要大的原則是冬春播種（買入），夏秋收獲（賣出），具體的倉位增減是根據季節轉換時大盤的估值水平。倉位控制是我的投資拼圖中的核心內容。他實際上就像一場戰役的總指揮，指導協調著各個局部戰爭的進行，決定各個局部的策略和兵力投入，以確保總體的最終的勝利。以合理時保持50%倉位為基礎，50%現金，可進可退，手中有糧，心中不慌，這是一個比較穩健的策略，他的總體思想是在合理值附近，倉位變化很小，離合理值越遠，倉位變動速度越大，呈加速變化。這樣可以在機會來時重倉，可以在嚴重高估時快速離場。而大部分平靜的時段，將保持50%左右的長期倉位，除非嚴重泡沫，其中20%~30%的壓倉底核心倉位將幾乎永遠持有，這部分倉位正是那部分偉大企業。“風險控制：分散投資&倉位控制”問：對於投資的風險您是如何理解的？在風險控制的方面您是如何做的？編程浪子：對於我來說，存在的風險就是絕對收益達不到預期或者被迫賣出。我的風險控制主要就兩點：分散和倉位控制。問：被迫賣出一般是什麼情況？編程浪子：被迫賣出有如下幾種情況：1）個人要急用錢，這個需要留足現金及等價物來規避。2）別人要急用錢，低點贖回，這個一是要對投入資金有封閉期，拒絕短期資金進入，二是要分散，同一個投資者不能占比太大。3）保證金不夠，低點強制平倉，這個隻要不用杠桿，則可規避。問：期貨方面您是如何控制風險的？期貨與股票匹配做對沖的嗎？編程浪子：期貨的風險控制主要是靠倉位。每年調整一次，根據股票倉位來決定，最高20%（股票倉位為0時）。虧光分配的資金當年不再進行交易。期貨商品和股指都做。其中股指部分相當於下跌時倉位對沖，減少虧損，上漲時倉位加倍，增大盈利，盤整時則付出成本。問：對於使用投資杠桿，您是如何看待的？爆倉過嗎？編程浪子：我覺得杠桿是一面雙刃劍，隻要控制好瞭是節約資金的好幫手，但節約出來的資金不宜再投入高波動的產品，所以嚴格來說我不建議用杠桿。我在期貨上有使用杠桿，一年最多虧損總資本的10%，所以目前還未爆倉。“A股不新鮮，其他地方發生過無數次”問：您如何看待A股市場的本質？如何提升自己對市場邏輯的認知的？編程浪子：市場短期的本質仍是供需決定，但最終還是產品品質和價值決定，所有的龐氏騙局最終都會破裂。我覺得要提升對市場的認識，就需要放眼全球，放眼歷史，A股市場所發生的過去其他地方也曾經無數次發生，不足奇怪。問：您覺得2016年的機會在哪兒？當前您的投資策略是怎樣的呢？編程浪子：根據大盤估值水平，未來幾年還是在H股，目前主要倉位轉戰H股。“投資周期越長，實力越重要”問：您覺得成功投資主要靠運氣還是實力？您眼中的投資高手是什麼樣的？編程浪子：20%的運氣+80%的實力。越短期，運氣越重要，越長期，實力越重要。知道自己可以超越市場的原因並且可以做到知行合一的人就是高手。問：能否推薦三本您覺得有價值的書，並說明您的理由。編程浪子：《冷眼分享集》這是很適合初學者的書，可以幫助樹立正確的投資理念，這是馬來西亞的一個華人寫的，可惜大陸沒有紙質出版，網上有電子版。《通向財務自由之路》這本書教會風險控制和建立投資系統的方法。《股市長線法寶》和《投資者的未來》，同一個作者，這兩本書縱覽各種投資資產以及股票的優勢。