第三次牛市
1994 年7 月29 日的325.89 點至1994 年9 月13 日的1052.94 點，漲幅223%。
證券市場持續下跌後處於一片蕭條，人們都對股市信心喪失殆盡，市場中甚至一度傳言監管層將關閉股市。為瞭挽救市場，1994 年7 月29 日《人民日報》發表證監會與國務院有關部門共商穩定和發展股票市場的措施的文章。宣佈三項“救市”措施，分別為“停發新股、允許券商融資、成立中外合資基金”，俗稱“三大政策”。強有力的股市救助政策的出臺使得投資人再度亢奮，資金入市瘋搶廉價籌碼，之前跌幅居前的個股展開報復性反彈，1 個半月時間裡，股指漲幅200%，最高達1052.94 點。
但是這次市場上漲的觸發因素是股市政策，其帶來的後果是短期內的快速上漲，但是由於支撐股市的宏觀基本面並沒有改變，宏觀調控政策依然是適度從緊，實體經濟和企業盈利並沒有發生好轉，依然是下行周期，因此股價失去支撐，市場在短期的暴漲之後，重回跌勢。這次的上漲本質上隻是報復性的反彈，而不是反轉。這充分說明股市政策隻能改變股市的短期運行態勢，決定股市中長期運行趨勢的決定性因素是經濟政策和經濟形勢。
第三次熊市
1994 年9 月13 日的1052.94 點至1996 年1 月19 日的512.83 點，跌幅51%。由於股價的短期暴炒脫離瞭基本面的支撐，同時經濟政策的從緊和經濟周期的下行決定瞭股市不具備中長期趨勢性上漲的基礎，這使得股市再次步入跌勢。在1995年5 月17 日，股指已經回到577 點，跌幅接近50%。1995 年5 月18 日至1995 年5月22 日，股市受到管理層關閉國債期貨消息的影響，全面暴漲，3 天時間股指就從582 點上漲到926 點。但隨著證監會下達95 年55 億新股發行額度後，股市結束短暫的狂歡重新下跌。這次短期井噴行情充分反映瞭我國股市對股市政策的高敏感程度，但和之前一樣，股市政策隻能影響股市的短期走勢。
由於宏觀調控采用軟著陸的基調，市場化的手段見效比較慢，94 年的通脹水平受慣性影響，達到歷史最高的24.1%。政府為壓制通脹繼續執行適度從緊的財政政策和貨幣政策，實體經濟依然處在周期下行的階段。到1996 年末朱鎔基總理終於帶領中國經濟成功實現軟著陸：通貨膨脹率從1994 年的24.1%降到1996 年的8.3%，但是經濟增長率則隻從12.6%回落到9.6%。中國經濟成功實現軟著陸決定瞭股市的調整周期也告一段落，而股市其實已經出現瞭提前見底。1996 年年末，中國經濟實現軟著陸，但在1996 年1 月19 日，股指達到階段低點512點，之後見底回升。而在股指見底之前，部分股價超跌的績優股已經提前企穩走強。從1995 年的8 月開始，當時僅僅3 倍市盈率的四川長虹已經開始悄悄走強，業績白馬股票逐步受到主流資金的關註，新一輪行情啟動的條件已經具備。這一過程說明，由於投資人預期的漸漸明朗，股市往往會提前於經濟周期見底，股市的低點與經濟的低點提前半年左右出現。而在股市的低點出現之前，部分績優低估值的個股已經開始受到註重價值投資的資金逢低佈局而走強，從而提前於股指企穩築底。隨著這種結構性投資機會的擴散，市場受到資金關註的程度提高，繼而整體進入底部。拾荒網